卫士通:业绩稳步增长,持续完善信息安全产业链布局

卫士通 002268

研究机构：平安证券 分析师：张冰 撰写日期：2017-05-02

公司全年业绩稳步增长:根据公司2016年年报,公司2016年实现营业收入17.99亿元,同比增长12.21%,实现归母净利润1.56亿元,同比增长4.69%。公司全年业绩稳步增长。在毛利率方面,公司2016年毛利率为35.22%,相比2015年基本持平;在期间费用率方面,公司2016 年期间费用率为25.21%,相比2015 年提高1.77个百分点,主要是销售费用与财务费用增加较多所致。其中,销售费用的增加主要是由于2016年公司大量引进售前、售中及售后技术人员,导致人力成本大幅上升,同时,公司加强各地办事处建设,相关房租、差旅费用及其他销售费用增加;财务费用的增加主要因公司为补充经营周转资金对外借款,导致利息费用大幅增加。

定向增发完成,信息安全产业链布局持续完善:2017年3月,公司完成非公开发行股票,向中电科投资、中国网安、四川省集成电路和信息安全产业投资基金、建信基金等7名特定对象以非公开发行股票的方式发行A股91,436,672股,募集资金净额26.62亿元。募集资金将按计划用于新型商用密码系列产品产业化及国际化项目、安全智能移动终端及应用服务产业化项目、国产自主高安全专用终端项目、面向工业控制系统和物联网的系列安全芯片项目、行业安全解决方案创新中心项目等5个项目。本次募投项目落地实施后,公司将逐步完善从商用密码、芯片、板卡、设备、平台、系统,到方案、集成、服务的完整产业链,紧密围绕商用密码技术、网络安全、终端安全、数据安全、应用安全、内容安全和管理安全,构建技术先进、功能完善、种类丰富的全套产品线。我们认为,募投项目的实施将进一步完善公司在信息安全领域的产业布局,公司在信息安全领域的行业地位将进一步提升,公司的核心竞争力将进一步增强。

设立天津网安,打造移动安全运营平台:2016年9月,公司与桐乡卫谷共同投资设立了天津网安,注册资本为人民币1000万元,其中,公司认缴出资额650万元人民币,占65%股权,桐乡卫谷认缴出资额350万元人民币,占35%股权。天津网安作为公司控股的移动安全技术研发及运营公司,将专注于移动安全中间件、移动安全管理平台/运营中心、行业移动安全应用等软件产品的研发与推广。天津网安未来将能够为公司在移动互联领域提供安全技术、产品平台和服务支持,帮助公司逐步打造移动安全运营平台,实现用户的广泛聚合,构建持续的安全运营能力。设立天津网安,将有利于推动公司的可持续发展。

盈利预测与投资建议:根据公司的2016年年报,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.36元(原预测值为0.62元)、0.46元(原预测值为0.87元)、0.59元,对应4月27日收盘价的PE分别约为87.3、68.5、52.9倍。当前,信息安全已上升为我国国家战略,行业景气度持续高企。作为国内信息安全行业的龙头企业之一,卫士通是国内密码产品领域无可争议的领头羊,我们看好公司把握行业机遇的能力。定增项目落地实施后,公司的信息安全产业链将愈加完善,公司在信息安全行业的竞争力将进一步增强,公司的未来发展将会加速。我们看好公司的未来发展,维持“推荐”评级。

风险提示:国家信息安全政策落地进度低于预期。