中煤能源:业绩环比回升,未来产量有望增加

中煤能源 601898

研究机构：安信证券 分析师：周泰 撰写日期：2017-11-01

事件:2017年10月27日,中煤能源发布三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为24.32亿元,较上年同期增172.18%;营业收入为597.93亿元,较上年同期增44.12%;基本每股收益为0.18元,较上年同期增157.14%。

点评:

受益于煤炭价格维持高位,三季度归母净利环比增41%:三季度公司实现营业收入为226.89亿元,同比增49.38%,环比增17.93%,实现归属于母公司所有者的净利润为7.36亿元,同比增165.55%,环比增40.19%,符合预期。

煤炭业务:自产煤、贸易煤维持高毛利:1)自产煤:三季度公司销售自产煤1864万吨,环比降0.27%,同比增降6.1%。三季度自产煤售价480.92元/吨,环比二季度下降3.82%,同比涨36.44%。吨煤成本202.17元,环比降1.94%,同比降0.82%。毛利率57.96%,环比下降0.8个百分点,同比增加15.8个百分点。2)贸易煤:三季度公司销售贸易煤1577万吨,环比增23.49%,同比增9.06%。三季度贸易煤售价506.32元/吨,环比增3.34%,同比增63.4%。吨煤成本287.34元/吨,毛利率56.75%,环比降6.85个百分点,同比增17.11个百分点。成本的上升主要源于公司煤炭生产企业费用化使用专项基金同比减少,以及维修费用的增加。

非煤业务:原材料上涨以及维修费的增加导致成本提升。

煤化工业务:1)聚烯烃:三季度生产聚烯烃33.7万吨,环比增169.6%,同比增105.49%。三季度实现聚烯烃综合售价7428.49元/吨,环比增5.31%,同比降1.03%。实现综合成本5531.16元/吨,环比增5.07%,同比增28.48%。毛利率25.55%,环比增0.38个百分点。2)尿素:

三季度生产尿素46.5万吨,同比增11.24%,环比降26.65%。三季度尿素售价为1418.32元/吨,环比增6.86%,同比增21.3%,成本为901元/吨,环比降10.44%,同比增28.98%;毛利率36.47%,环比增12.29个百分点。3)甲醇:前三季度销售甲醇2.3万吨,同比降低56.6%,环比增35.29%。三季度售价为1917.26元/吨,同比涨33.07%,环比降10.92%。销售成本为3130.43元/吨,同比增49.47%,环比增15.67%。每吨甲醇亏损1213.17元,亏损额较二季度扩大193%。

煤化工业务成本增加,主要原因是原材料价格大幅上涨,以及维修费用的增加。

煤矿装备业务:受益于煤炭市场回暖、煤矿装备订货呈现恢复性增长,公司三季度实现煤矿装备业务产值12.96亿元,环比增0.93%,同比大增319.42%。

未来煤炭产量有增长空间:据公司公告,母杜柴登煤矿(600万吨)、纳林河二号井(800万吨)合计1400万吨产能置换项目已经获得发改委批复。葫芦素煤矿和门克庆煤矿(1200万吨和 1300万吨)已经进入安全试生产阶段。

非煤项目陆续投产:据公司公告,蒙大工程塑料项目经过高负荷稳定试运行,自8月1日正式转入生产运营。鄂尔多斯烯烃项目基本建成并投入试生产。整合鄂尔多斯地区公司所属煤炭销售及物流体系,呼吉尔特矿区铁路专用线开通运营。随着一批煤化工项目的建成投产、公司产业结构将进一步优化。

投资建议:给予增持-A 投资评级,6个月目标价6.30元,折合24倍市盈率。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为40%、3%、2%,净利润增速分别为70.4%、19.5%、9.0%,EPS 分别为0.26、0.31、0.34。公司未来业绩有望持续改善,中长期值得关注。

风险提示:宏观经济低迷,煤价大幅下行。