启明星辰:增值税退税落实带动q3业绩增长,全年目标实现可期

启明星辰 002439

研究机构：中泰证券 分析师：康雅雯 撰写日期：2017-10-31

公司发布2017年三季报:报告期内,公司实现营业收入11.76亿元,同比增长14.96%;实现归属上市公司股东的净利润为5,513万元,同比增长16.99%。

其中,第三季度公司实现营业收入4.86亿元,同比增长7.83%,实现归母净利润5529万元,同比增长33.45%。公司预计2017年全年实现归母净利润4.48亿-4.68亿元,增幅区间为68.95%~76.49%。

增值税退税落实抹平上半年业绩波动影响,全年经营目标有望顺利达成。上半年,因财政税务调控时间节点变化,公司1-6月收到增值税退税金额仅为3930.8万,较去年大幅减少近5000万,业绩受到明显拖累。从三季报来看,报告期内公司共收入增值税退税8832.9万,较去年同期已恢复正常。同时税金返还落实带动了公司第三季度归母净利润同比实现33.45%大幅增长。全年来看,公司目前订单增长情况较好,前三季度订单同比实现40%高速增长,为全年业绩提供了有力支撑,预计公司2017年4.5亿经营目标有望顺利达成。

费用率保持稳定,毛利率略有下降系定制化产品增多所致。从费用端看,公司前三季度销售费用率为34%,较去年同期基本持平;管理费用率为36.4%,同比下降1.2个百分点;财务费用率-0.23%,同增0.43个百分点,总体费用率波动不大,保持平稳。毛利率方面,前三季度公司毛利率为66%,较去年同期略有下降约3个百分点,主要系前三季度平台定制类产品项目占比上升,相比传统产品定制类产品毛利率略低所致。

受益行业持续向好及市场集中度提升,公司有望步入加速成长期。《网络安全法》于2017年6月1日起正式施行,政策红利进一步释放,带动网络安全合规性需求加速释放,行业发展正迎来加速增长阶段。同时,在各领域系统云化的大背景下,目前政府部门及企业对云上安全产品的采购点正逐步回收,由零散采购转为集中采购,行业内龙头企业竞争优势快速显现。从前三季度公司订单可以看到,增速提升至40%。我们认为,作为网络安全行业的领军者,公司有望受益行业持续向好及市场集中度的提升,业务逐步进入加速成长期。

盈利预测:我们维持对公司的盈利预测,预计公司17、18、19年实现归属母公司净利润分别为4.40、5.78、7.32亿元,分别同比增长66%、31%、27%,2017-2019年EPS 分别为0.51、0.67、0.84元/股。维持“买入”评级,目标价25元,对应49*17PE。

风险提示:安方高科后续事项的不确定性、新技术涌现带来的研发投入加大。