先导智能:完成泰坦并表 龙头业绩持续高增长

先导智能 300450

研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2017-11-21

三季报业绩高增长,符合预期。公司前三季度累计实现营业收入10.48亿元,同比增长 76.75%;归属母公司净利润 2.79亿元,同比增长 82.06%。第三季度实现营业收入 4.25亿元,同比增速111.07%,实现归母净利润1亿元,同比增长 71.99%。公司的高业绩增速一方面与子公司泰坦新动力8月份开始并表有关,另一方面彰显了公司作为锂电设备龙头较好的经营能力。公司第三季度综合毛利率 38.19%,相比上半年下降 2.6个pct,属于正常的客户和产品结构调整的结果。公司通过研发投入、提升生产效率使得产品价格依旧强势。

公司在手订单充裕,扩建产能满足客户需求。从公司三季报预收账款17亿,存货26.37亿可以推测,公司在手订单至少50亿(含泰坦新动力)。在巩固已有核心设备的市场基础上,公司加大分段打包或者整线打包的占比,使得从单个客户获取的价值量提升。特别是收购泰坦新动力完善后端的布局后,协同效应逐步体现。目前公司产能约25亿产值,泰坦新动力产能15亿产值,整体产能供给偏紧。公司新的动力锂电池设备基地(一期)已部分投产,预计投产后能增加15-20亿产能,泰坦的扩产计划也在有序推进,将缓解产能瓶颈。

海外客户和设备更新需求有望贡献新增量。公司前期已经将卷绕机送样给松下在美国的动力电池厂验证,预计明年有供货量的突破,而进入松下供应链将为公司开拓海外客户铺垫好道路。虽然锂电设备的技术使用寿命大约在5-10年,但实际更新周期比使用寿命短。国内第一代的锂电设备已经面临更新的拐点,因此对公司来说,设备更新需求将贡献新增量。

盈利预测和投资评级:我们持续看好锂电设备行业的高景气以及公司的龙头地位,并购泰坦新动力后协同效应体现。考虑泰坦新动力今年8月份开始并表,预计2017-2019年的EPS 分别为1.37,2.38,3.19,对应的PE 估值分别为49倍,28倍,21倍,维持“买入”评级。

风险提示:下游客户订单交付不达预期,公司扩产项目进度不达预期。