必康股份:新能源新材料产品持续供不应求,医药大健康战略继续推进

必康股份 002411

研究机构：安信证券 分析师：王席鑫,孙琦祥,罗雅婷 撰写日期：2016-08-26

事件:公司发布16年半年报,公司上半年实现营收收入18.38亿元,同比增长136.99%;实现归属于上市公司股东的净利润4.85亿元,同比增长153.38%,折合EPS为0.35元。加权平均ROE为7.31%,同比减少2.93个百分点。公司业绩符合预期。同时公司预计16年1-9月归属于上市公司股东的净利润为6.55~7.43亿元,同比增长160%~195%。

新能源新材料产品持续供不应求:上半年公司两大主要产品六氟磷酸锂和高强高模聚乙烯纤维市场均呈现出供不应求的状态。由于新能源汽车行业快速发展,上半年全球范围内六氟磷酸锂持续紧缺,价格同比快速增长。公司2000吨六氟磷酸锂产能有效释放,销售价格、销量及毛利率同比大幅提升,盈利能力显著增强,上半年实现营收2.96亿元,同比大幅增长1,155.11%,为公司贡献毛利2.23亿元,毛利率高达75.47%,同比去年提高71.55个百分点,是公司上半年业绩同比实现快速增长的一大原因。我们认为六氟磷酸锂是全球一体化供应格局,特斯拉、大众、宝马等国外巨头近期电池需求明显上升,带动国外电解液厂采购,在国内需求尚未完全启动的情况下已经出现缺货。

一旦国内需求开始爆发,供需失衡将会持续发酵,因此看好六氟磷酸锂的高确定性和高景气度将贯穿下半年。公司现有2000吨产能将充分受益高景气,新增3000吨产能优先推进,预计将在今年年底进行试生产,届时公司总产能将达到5000吨/年,龙头优势将进一步巩固。

新材料产品高强高模聚乙烯纤维现有1600吨的年产能也已得到有效释放,产品供不应求,上半年实现营收7,310.16万元,同比增长192.47%,毛利率26.55%,其二期扩建工作正按序时进度推进,扩建完成后产能将增至3200吨/年。

医药大健康战略继续推进:医药板块陕西必康注入后,医药板块现已成为公司核心业务之一,随着公司全资子公司陕西必康制药集团控股有限公司GMP改造工作的陆续完成,产能得到有效释放,产销量大幅提升,使得产品销售收入有了较大的增长,实现利润同比增长。

15年陕西必康实现净利润5.68亿,兑现当年业绩承诺(5.65亿),16、17年的承诺业绩分别为6.30亿和7.20亿,完成将是大概率事件。上半年公司医药业务实现营收11.46亿元,同比增长47.70%,毛利率63.71%。

公司在传统业务稳健发展同时,进行了一系列的外延布局:包括收购哈药世一堂30%股权、收购江苏小营制药100%股权、投资如东医养融合PPP项目、收购嘉安健康和香港亚洲第一制药100%股权、投资5000万元设立必康生物智能有限公司等,有助于充分完善公司未来发展的产业链和价值链,符合公司建设医药大健康生态的战略布局。公司还于7月底公告分别与克朗斯、思科、西门子、海通证券、巴黎证券、中德证券等签订《战略合作框架协议书》。其中克朗斯、思科及西门子三家企业均为国际一流智造服务提供商,将为公司医药大健康领域提供智能化的解决方案和技术支持,有助于全面提高公司自动化、智能化水平,增强公司智能制造技术,优化公司生产布局规划。海通证券、巴黎证券及中德证券三家券商将助力公司医药板块外延加速发展,我们看好在医药大健康领域的持续布局。

投资建议:公司现有医药及六氟磷酸锂业务双轮驱动,医药板块业务稳健增长,大健康生态战略持续推进未来空间巨大,六氟磷酸锂量价齐升提升公司业绩,新增产能达产后盈利空间进一步放大。同时实际控制人持续增持彰显对公司未来发展极强信心。医药业务按照业绩承诺计算再加上六氟磷酸锂贡献的业绩,保守估计公司16净利润接近10亿,17年医药业务继续快速增长,六氟磷酸锂新增产能释放,预计净利润20亿,对应明年仅16倍PE,对比多氟多及其他六氟磷酸锂上市企业目前位置依然被低估。我们预计公司16-18年EPS分别为0.67、1.32、1.48元,维持买入-A评级,6个月目标价30元。

风险提示:六氟磷酸锂价格大幅波动、医药业务发展不及预期等。