东华软件:软件龙头收入净利双增长

东华软件 002065

研究机构：国信证券 分析师：高耀华,何立中 撰写日期：2017-10-31

东华软件2017前9月收入净利双增长

东华软件1-9月实现营业收入42.28亿元,同比增长17.71%,实现归母净利润9亿元,同比增长42.50%,实现扣非归母净利润5.39亿元,同比增长3.65%。整体看,公司的收入、归母净利润均实现较大幅度增长。公司的收入的增长主要归功于智慧城市业务的发展,随着国家大力发展智慧城市,东华软件也积极加强了智慧城市方面的布局。

期间费用率、毛利率双下降,投资收益增厚利润

2017年1-9月,公司毛利率为33.40%,同比下降1.74个百分点,销售期间费用率为19.84%,同比减少1.21个百分点。尽管销售期间费用率的减少尚不能弥补毛利率的下降,但我们认为公司毛利率的波动在正常范围之内,而销售期间费用率的减少则是规模效应所致。公司2017年1-9月非经常性损益(税后)累计3.61亿元,占归母净利润40.09%。非经常性损益项目中的大头是公司减持北京东方通科技股份有限公司股票所获得的投资收益。

AI+行业解决方案助力东华软件未来增长

AI需要与行业应用相结合方能更好落地。东华软件作为耕耘行业多年的解决方案提供商,积累了丰富的行业经验。东华软件首先在AI+公共安全、AI+金融行业、AI+医疗行业展开了布局,研发了城市视频立体防控人像比对系统、东华乐享智投、iMedica8.0p等一系列国内先进的AI+行业的解决方案。

预计业绩稳健增长,考虑到目前公司估值水平,给予“增持”评级

目前计算机行业(申万)市盈率TTM是62.7倍,东华软件的市盈率TTM仅有28.33倍。即使排除投资收益,其市盈率也低于行业平均水平。预计东华软件17-19年的收入分别是74.97/85.93/97.07亿元,同比增长15.7%/14.6%/13.0%;归母净利润分别为11.58/12.33/13.39亿元,同比增长28.7%/6.5%/8.6%, EPS为0.37/0.39/0.43元,对应PE为29.0/27.2/25.1倍,基于业务前景和估值水平,给予公司“增持”评级。

风险提示

系统集成业务发展不及预期,人工智能业务发展不及预期。