华微电子:功率半导体国产替代先锋,业绩保持高增长

华微电子 600360

研究机构：安信证券 分析师：孙远峰 撰写日期：2017-11-01

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公司发布2017年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入11.21亿元,同比增长16.68%,实现归属于上市公司股东净利润5562.48万元,同比增长46.55%。

市场需求快速增长,功率半导体机遇期。随着新能源车产业快速增长,高端功率半导体市场需求不断增长。根据《十三五国家战略性新兴产业发展规划》,到2020年实现当年产销200万辆以上,累计产销500万辆。IGBT 是新能源车及直流充电桩中核心半导体功率器件,我们认为在新能源车行业快速发展的驱动下,国内IGBT 及其IPM(智能功率模块)市场需求将实现同步快速增长。目前,IGBT 和IPM 在应用中已作为单独的功能模块,其主要被三菱、意法半导体、英飞凌等国际大厂占据,国内厂商相对落后,替代空间广阔。在行业高成长以及自主可控大趋势下,国内高端功率半导体厂商将迎来历史机遇期,率先实现IGBT 等高端器件国产化突破的厂商有望获得高速发展。

产品体系化优势突出,IGBT 打开成长空间。公司持续加大产品系列化进程,从单一器件供应商逐步转变为解决方案供应商。目前,公司已建立从高端二极管、单双向可控硅、高压MOS系列、低压Trench MOS系列到Trench-FS IGBT 在内的国内具有竞争力的功率半导体器件产品系列。

公司保持消费电子领域产品优势同时,持续加大高技术研发力度。根据公司公告,目前公司第六代IGBT 产品已研发成功并在新能源车、充电桩、变频家电等领域取得良好应用反馈。我们认为公司在新能源车IGBT 领域技术领先,制造工艺突出,有望在高端功率半导体领域实现国产突破,打开成长空间。

投资建议:买入-A 投资评级。我们预计公司2017年-2019年净利润分别为1.10亿、1.69亿、2.29亿元,净利润增速分别为171.9%、52.9%、35.3%,对应EPS 分别为0.15、0.23、0.31元/股。考虑行业资源整合趋势给予公司较强内生外延发展预期;军工/新能源亟待突破,高附加值产品持续优化获利能力。鉴于未来业绩高成长以及潜在突破行业估值中枢较高,给予2017年动态PE 70X,6个月目标价为10.52元。

风险提示:宏观经济下行,新应用领域产品扩展进度不及预期。