招商蛇口:销售持续走强,昆钢项目落地

招商蛇口 001979

研究机构：广发证券 分析师：乐加栋,郭镇 撰写日期：2017-11-07

关注四季度结算进度,投资收益增厚业绩

17年前三季度,公司实现主营业务收入256亿元,同比下降28%,归母净利润37.18亿元,同比回落33.7%,每股收益0.47元。营业务收入规模下降主要是受地产业务项目结算时间在年内分布不均影响,利润降的下降主要与毛利率水平下滑及当期费用规模增加有关。前三季度公司实现投资收益28.89亿元,全年业绩目标兑现关注四季度高毛利项目的结算进度。

销售增速维持高位,操盘周转能力有所提升

销售方面,2017年前三季度公司累计实现签约销售面积410.01万平方米,同比增加39.12%;签约销售金额780.12亿元,同比增加65.49%,已完成全年1000亿目标的78.01%,17年以来各月增速均保持30%以上。

土地拓展节奏加快,昆钢合作项目落地

17年前三季度公司在热点城市获得38宗项目,土地购置建筑面积545.05万方,总地价655.85亿元,占前三季度销售规模的84%,维持了较高的拿地力度。合作项目占比达到43.18%,大体量的项目获取为公司未来发展奠定了坚实的基础。公司四季度与昆钢合作项目在10月份落地,未来仍有7个项目有待开发,昆明未来将会成为公司销售提供新的增长点。

预计17、18EPS分别为1.40、1.61元/股,维持“买入”评级。

17年前三季度业绩稳定,销售表现突出,公司通过招拍挂、股权收购及合作等多种方式,展示出了极强的大体量资源获取能力。根据最新股价计算,17、18年PE水平为13.07x、11.36x。

风险提示

房地产市场进入调控期,单城市储备占比过高,流动性折价大。