丰林集团:专注人造板主业稳发展,盈利能力显著提升

丰林集团 601996

研究机构：国信证券 分析师：黄道立 撰写日期：2017-09-04

收入增长14.33%,归母净利润增长120.25% ,EPS 0.07元/股

2017H1实现营业收入6.09亿元,同比增长14.33%,实现归母净利润0.67亿元,同比增长120.25%,扣非归母净利润0.63亿元,同比增长148.62%;EPS为0.07元/股。其中,Q2单季实现营业收入3.5亿元,同比增长11.37%,实现归母净利润0.44亿元,同比增长62.31%。

受益产品结构调整,盈利能力显著提升

营业收入稳健增长,Q1和Q2同比增速分别达18.59%和11.37%;其中人造板和林业上半年分别实现营业收入5.11亿元、0.4亿元,同比增长1.32%和68.06%。综合毛利率达21.57%,较上年同期提高2.55个百分点,其中人造板毛利率21.39%(+3.61%)、林业毛利率32.82%(-4.92%);人造板毛利率持续提升,创历史新高,主要受益下游定制家具行业快速增长,对刨花板及纤维板高端产品需求旺盛,同时公司以市场需求为导向,以无醛板、镂铣板等高端产品作为核心调整对纤维板进行结构调整,并专注环保型刨花板生产所致。经营活动现金流0.9亿元,上年同期为1.1亿元,主要受经营性应收项目增加所致,其中应收账款同比增长24%。

加码刨花板+布局海外,巩固行业领先地位

作为国内领先的林板一体化企业,公司合计拥有纤维板和刨花板78万立方米设计产能,同时已在广西南宁、百色、环江等地营造速生丰产林 20 余万亩,为下游人造板生产提供配套原料。报告期公司积极推进下属南宁工厂年产 30 万立方米均质刨花板生产线技改项目及新西兰卡韦劳年产 60 万立方米刨花板生产线建设项目,建成投产后将形成年产 170 万立方米人造板的产销规模,进一步巩固公司行业地位及影响力。

股权激励提高积极性,彰显发展信心

2017年1月,公司推出新一轮股票激励计划,对象涵盖公司及各子公司董事及、中高级管理人员及核心技术业务人员,累计向75名激励对象授予1020万股,授予价格4.43元/股,分3次解锁,2017-2019业绩增长不低于20%、35%和50%,将充分调动员工积极性,也彰显公司未来发展的决心和信心。

专注主业稳发展,打造“林板一体化”,给予买入评级

公司专注于人造板业务,是国内最早从事纤维板生产的公司之一,并加码刨花板,将继续受益下游定制家具高景气;随着新增逐步投产,业绩有望进一步提升。预计17-19年EPS分别为0.15/0.19/0.26元/股,对应PE为34.1/27.5/19.7x,首次覆盖,给予“买入”评级。