方大特钢:笃三季度业绩环比大幅提升

方大特钢 600507

研究机构：中泰证券 分析师：笃慧,赖福洋 撰写日期：2017-10-10

投资要点:

业绩概要:公司公布三季度业绩预告,预计2017年三季度归属于上市公司股东净利润与上年同期(法定披露数据)相比增长210%-260%,其中去年同期实现净利4.63亿元;

三季度业绩实现大幅增长:根据公司最新业绩预告进行测算,预计前三季度净利润为14.35-16.67亿元,折合EPS 为1.08元-1.26元,由于上半年实现归属于母公司净利7.05亿元,由此计算,三季度单季实现净利7.27-9.62,折合EPS 为0.55元-0.73元,实现公司上市以来单季最高盈利。若根据三季度单季钢产量约90万吨进行测算,公司单季实现单吨净利808元-1069元,远高于二季度单吨净利467元;

行业景气上行是公司业绩改善最大助力:虽然长材盈利在上半年已经处于较高水平,但进入7月份以来其吨钢盈利继续保持高位增长态势。我们测算三季度螺纹钢平均吨钢毛利达到794元,远高于上半年行业平均毛利471元。虽然9月中旬以来由于螺纹钢价格有所回调,其吨钢盈利小幅回撤,但月底仍能保持在710元的高位。公司建筑类钢材产量比逾80%,主营产品高盈利成为其业绩大幅改善的最重要因素;

拥有市场化管理体制的优质民营钢企:公司三季度吨钢净利接近1000元,不仅远好于行业平均水平,也高于近期同品类上市公司诸如韶钢松山以及凌钢股份(其吨钢净利分别达到833元、673元),灵活的管理体制成为其业绩大幅释放的重要保证。公司作为板块内位数不多的民营企业,依托市场化的管理机制,通过对利润总额目标的细致分解,对各级管理及生产人员(相关人员拥有较大决策权)进行直接绩效考核,杜绝了传统钢企跑冒滴漏等弊病,成本管控和生产效率在行业居于前列;

汽车用钢锦上添花:公司汽车板簧和弹簧扁钢产量分别达到14万吨以及68万吨,其中汽车板簧作为公司的拳头产品,在细分市场占有率达到10-15%,处于行业龙头地位。虽然汽车配件领域上游配套厂商议价能力较低,但是公司在板簧以及汽车扁钢领域整体的议价能力较强,下游客户主要有江铃、重汽、陕汽、陆风、东南、柳汽等,在商用车、微型、轻型、重型卡车领域都有涉及。由于下游定制化需求较强,这两种产品全部为直供,以销定产,今年重卡销量的持续火爆导致公司订单一直较为充沛;

四季度经济回落幅度有限:由于上半年财政支出投放加快,预计下半年将明显放缓,三四季度整体基建投资将低于上半年水平。但与此同时,地产动态库销比偏低,虽销售端面临下滑,但地产投资端影响较小,四季度地产投资仍将维持较高水平。因此不同于以往周期尖顶回落,两者对冲后经济呈现圆弧顶形态,其中二季度经济最好,四季度经济最低,高低落差值偏小,经济更多呈现稳态局面。随着四季度限产政策逐步落地,长材盈利有望维持较高水平,公司业绩整体支撑性强;

投资建议:公司作为江西省内中大型钢铁生产集团,产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主,其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域也占有重要地位。此外,作为业内民营钢企的典型代表,其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效,在行业盈利整体保持强势背景下,未来公司业绩有望继续处于较强区间,预计公司2017-2019年EPS 分别为1.63元、1.71元以及1.76元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑;货币政策持续收紧。