天邦股份:生猪养殖快速扩张,产业链协同移峰填谷

天邦股份 002124

研究机构：东北证券 分析师：李强 撰写日期：2017-08-24

事件概述:8月21日,公司发布2017年半年报,报告期内,公司实现营业收入13.46亿元,同比增长24.66%;归母净利润为1.36亿,同比下降33.32%;扣非后的归母净利润为1.14亿元,同比下降34.07%每股收益为0.19元。公司预计2017年1-9月的归母净利润为1.80亿元~2.80亿元,去年同期为3.42亿元,同比下降47.29%~18.01%。

生猪养殖规模扩大,未来产能翻倍不止。上半年公司商品猪销售44.16万头,同比增长108.42%,16年全年销售量才仅有58万头,截至2017年6月30日,公司肥猪存栏44.9万头,仔猪存栏10.7万头,因此今年全年商品猪销售量达到100万头是大概率。

公司已在安徽、江苏、山东、黑龙江等多省大力开展母猪场建设,投入使用的母猪场有二十多个,加上公司预计在2017年底建设完成的新建母猪场,母猪场的可存栏规模将达20万头左右,以MSY=18为假设,2018年理论可出栏肥猪将达360万头。

饲料主营稳定增长,强强联合丰富产品。上半年,公司水产饲料销量6.66万吨,同比增加15.47%;猪饲料销量14.97万吨,同比增长75.28%,主要受生猪养殖扩张带动。水产饲料实现销售收入4.3亿元,同比增长28.68%。从收购普利茂种虾业务、与广东海茂合作到签署协议收购青岛七好生科,通过与相关企业强强联合,理顺了对虾苗种-饲料产业链分工协同;依托盐城邦尼的深加工能力,增加水产品销售的附加值。

公司正构建从“养殖端-加工端-消费端”三端协同的食品产业链。

打造产业链闭环,平抑成本波动。从上游的动物疫苗、饲料生产到下游的屠宰加工、生鲜肉和肉制品专卖,公司已形成生猪养殖产业链闭环。当面临原料端和肉制品价格波动时,公司自身的饲料生产和肉制品加工、销售能力可以对产业链各环节的附加值起到移峰填谷的作用,完整的产业链使公司能够根据市场行情适当调整产品结构,增加协同效应,通过差异化经营,对冲生猪价格波动带来的风险。

风险提示:养猪场建设进度不及预期,疫情,食品安全,自然灾害。