中材科技:玻纤业绩表现靓丽,期待锂膜投产放量

中材科技 002080

研究机构：国信证券 分析师：黄道立 撰写日期：2017-08-28

收入增长18.09%,归母净利润增长37.05%,EPS0.463元/股。

2017H1实现营业收入44.79亿元,同比增长18.09%,实现归母净利润3.74亿元,同比增长37.05%,EPS为0.463元/股;其中,Q2实现营业收入24.46亿元,同比增长7.98%,实现归母净利润2.37亿元,同比增长19.88%。公司预计2017年1-9月归母净利润5.08-6.77亿元,上年同期为3.39亿元,同比增长50%-100%。

叶片业务受装机趋缓拖累,积极调整产品结构,拓展海外市场。

受国内风电装机增速趋缓影响,公司上半年实现风电叶片销售1823MW,较去年同期2134MW下滑14.57%,风电叶片收入10.7亿元,同比下降12.19%,占比下滑至23.9%,但受益公司产品结构调整(重点开发大型号、低风速叶片),毛利率同比提高2.19个百分点至19.27%,同时积极拓展海外市场,已成为某国际知名主机厂商合格供应商,并实现批量供货,预计后续有望进一步改善。

玻纤业绩表现靓丽,产能释放助推高增长。

上半年,公司实现玻纤及制品销量34万吨,较去年同期26.26万吨增长29.47%,实现无碱玻纤及制品收入23.9亿元,同比增长32.39%,占比达53.37%,毛利率35.39%,同比提高0.56个百分点,其中泰山玻纤实现净利润3.33亿元,同比增长78.8%,主要受益本部新区#3、#4线2×10万吨玻纤生产线建成投产,产能规模和效率提升,生产成本下降。后续随着新旧产能逐步替换,预计仍有较大提升空间。

气瓶轻装上阵,高温滤料取得重大突破。

2016年调布局、去产能,气瓶业务轻装上阵,上半年实现CNG气瓶销售76283万只,气瓶收入1.9亿元,同比增长32.63%,并扭亏为盈。同时,年初中标大唐集团全部标段1亿元,高温滤料从水泥拓展到电力行业,上半年实现滤料销售258万平米,同比增长52.7%,未来有望受益环保趋严带来的需求提升。

锂膜投产在即,有望成为新的利润增长点。

山东滕州年产2.4亿平米锂膜生产线项目稳步推进,目前#1、#2生产线合计1.2亿平米已基本安装完成,下半年有望建成投产,#3、#4预计2018年年初投产。锂膜业务发展值得期待,有望成为公司新的利润增长点。

看好公司成长性,给予“买入”评级。

玻纤业绩持续增长可期,锂膜投产引期待,看好公司未来成长性,预计17-19年EPS分别为1.06/1.35/1.69元/股,对应PE为21.3/16.8/13.4x,给予“买入”评级。