明牌珠宝:业绩超预期,毛利率提升与业绩补偿收入贡献业绩

明牌珠宝 002574

研究机构：光大证券 分析师：唐佳睿 撰写日期：2017-08-22

公司发布2017年中报,归母净利润同比增长33.80%。

8月18日晚,公司公布2017年中报,1H2017公司实现营收18.75亿元,同比减少4.51%;实现归母净利润5583万元,同比增长33.80%,折合全面摊薄EPS0.11元;实现扣非归母净利润4503万元,同比增长94.63%。公司业绩超出一季报时提供的指导区间范围,也超出我们此前预期。公司对2017年前三季度净利润增长的预测区间为45.86%-75.03%。

公司主营业务分产品看,黄金/铂金/镶嵌/银制(饰)品/其他分别实现营收16.04/ 0.97/ 1.30/ 0.08/ 0.36亿元,同比分别变化-6.68%/ -4.92%/38.6%/ -44.46%/ 6.63%。

单季度拆分看,2Q2017公司实现营收7.61亿元,同比增长11.1%,而1Q2017营收同比减少12.87%;实现归母净利润3471万元,同比增长154.86%,而1Q2017归母净利润同比减少24.85%。

综合毛利率上升1.55个百分点,期间费用率上升0.35个百分点。

1H2017公司综合毛利率为10.93%,较上年同期上升1.55个百分点其中黄金/铂金/镶嵌/银制(饰)品/其他业务毛利率分别为8.18%/ 16.92%/28.70%/ 46.68%/ 45.51%,同比分别变化1.13/ 7.69/ -3.34/ 17.99/ -12.55个百分点。

1H2017公司期间费用率为8.14%,较上年同期上升0.35个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为5.47%/ 1.34%/ 1.32%,较上年同期分别变化1.14/ -0.17/ -0.61个百分点。

携手知名IP 打造新品改善毛利率,收到业绩补偿款增厚业绩。

报告期内公司继续深化与知名IP 电视剧的合作,推出具有年轻化、个性化特色的产品。新品方面注重非素金产品及男士产品,有效拓展目标客户群体,提升了毛利率水平。此外,由于公司持有25%股权的苏州好屋2016业绩不达承诺,公司于2017年5月16日收到业绩补偿款4597.45万元。

调整盈利预测,维持中性评级。

考虑到苏州好屋业绩补偿款对2017年业绩的增厚,我们调整对公司2017-19年全面摊薄EPS 的预测至0.15/ 0.12/ 0.14元(之前为0.10/ 0.12/0.14元)。但由于公司收入端增速未见明显改善以及估值较高等因素,我们暂不调整对2018、2019年的盈利预测,维持中性评级。

风险提示:

居民消费增速未达预期,新款产品市场认可度未达预期。