中顺洁柔业绩快报:渠道下沉、员工持股共同激活成长空间!

中顺洁柔 002511

研究机构：浙商证券 分析师：潘海军 撰写日期：2017-08-22

业绩快报事件:

1.公司近期发布了业绩半年报:实现收入21.23亿,同比增长19.85%;实现归属于股东净利润1.56亿元,同比增长47.81%,符合预期。同时预告前三季度能实现利润2.17亿到2.72亿之间,同比增长20%---50%。

2.设立资管计划,共计3亿规模(2亿优先,1亿劣后),针对高管(董事,监事,高级管理人员)和核心人员等10人实施员工持股计划方案,员工持股计划不超过总股本的10%,且个人持股不超过总股本的1%。

投资要点

渠道变革释放成长潜力

2015年渠道变革后,不断的建立与完善营销网络。经销商数量显著提升,华中、华东及华北薄弱区域网点数量快速增加,GT渠道开拓开始发力。不断的细化和扁平化市场经营,渠道直销到县,分销到镇的下沉战略,使销售渠道无论效率上,还是规模上,都得到了显著的提升。

产品结构持续优化

依仗强大的产品研发能力和生产制造工艺,产品创新持续不断:将品牌定位进一步细分,差异化产品对应不同的消费者需求,提升非卷纸占比,推动产品结构优化。公司非卷纸的比例逐年上升,其中16年已达到53.5%。

员工持股计划激动成长空间

参加本次员工持股计划的员工包括公司董事、监事和高级管理人员和核心人员等10人员工持股计划的逐步落地将绑定公司上下员工一致利益,有利于团结股东和管理层及核心骨干,激发团队积极性,提高经营效率,利于公司长期稳步发展。

新增产能有序投放,形成全国战略布局

公司预计17年将新增14.5万吨的产能(云浮12万吨和唐山2.5万吨),17年后还将陆续投放近65万吨的产能,最终将形成破百万吨的有效产能,形成全国型的战略布局。新增产能投放将缓解产能紧张局面,并降低因跨区域调运货源产生的物流成本。

盈利预测及估值

预计:2017-2019年公司分别实现营业收入46.6亿元、56.4亿元和67.8亿元。同比增长22.31%、20.97%和20.32%。实现公司净利润3.81亿元、5.31亿元、7.17亿元,同比增长46.15%、39.56%和34.98%。对应EPS分别为0.50元、0.70元和0.95元。给予买入评级。