新南洋:盈利稳健增长,教育产业布局逐步推进

新南洋 600661

研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛 撰写日期：2017-05-04

盈利:16年教育业务和减持昂立股权实现增长,1季度盈利增长达16%。

公司2016年实现营收13.9亿元,同比增长19.3%,归母净利1.8亿元,同引比增204.3%,扣非归母净利5372.1万,同比增4.0%。其中,昂立教育实现营收8.8亿元,归母净利润为8641.3万,超过业绩承诺的7997.0万元。,此外,公司确认投资收益1.6亿元,其中因减持交大昂立股权确认1.4亿元收益。盈利能力方面,公司16年毛利率和净利率分别为43.5%和13.2%.同比分别增长3.8和8.0个百分点。17年1季度公司实现营业收入、归母净利润分别为3.5亿元和1605.3万元,同比增加21.0%和16.O%。

分业务:制造业务逐渐剥离,教育业务稳定增长

教育和服务:16年教育业务贡献营收11.9亿元,同比增长25.0%,毛利率为46.6%。教育业务贡献净利润约8134.0万元,其中K12领域贡献8641.3万元,职教领域亏损684.7万元,国际教育领域贡献177.4万元。

其他业务:16年精密制造和数字电视运营业务分别实现营业收入1.3和0.5.亿元,同比增长0.4%,和下降20.5%,实现净利润约-944.34和49.3万元。

未来看点:教育布局四大板块,定增、股权激励及产业基金助力增长

四大教育业务稳步推进:(1)K12教育,昂立教育以上海为根据地逐渐辐射江浙江地区,16年底校区总数已达125个,同时布局东书房(琴棋书画教育培训)等新项目:(2)职业教育,目前公司拟使用募集资金2.5亿元新设立职业教育产业平台,同时嘉兴南洋学院完成迁建新校区工作,校园用地580亩,建筑面积达18万平方米,即将投入使用:(3)国际教育,公司的湖州现代教育园区项目顺利推进,业务涵盖0-18岁的学校教育/学历和非学历教育,计划将于17年9月开始招生:(4)幼教,目前公司计划通过直营、托管等方式,快速介入幼教领域,目前公司已成立幼教事业部,着力打造“世纪昂立”品牌。16年12月定增项目已审核通过。

教育基金助力外延扩张:基金总规模10.05亿元,首次认缴出资5.025亿元,存续期5年。其中,新南洋出资1.3亿元,出资比例为25.9%。通过设立教育产业并购基金,公司有望实现外延式扩张。

拟实施股权激励提升经营效率:公司拟实施股权激励的授予对象中昂立教育一的人员数量达到144人,占总人数的84%,拟授予昂立教育的期权量占总授予量同样达到84%。此次股权激励有望激发调动董事、高管及公司业务骨干l的积极性,改善公司经营效率。

内生+外延发展稳步推进,全产业链布局打造综合教育服务龙头

公司为A股教育龙头企业,依托交大背景资源,定位综合教育服务集团,深耕K12培训、积极推进职业教育,拓展幼教和国际教育。公司未来将受益于政策红利下教育行业景气上行,成为国内领先的综合教育服务集团。暂不考虑定增影响,预计公司17-19年EPS分别为0.28、0.33和0.38元,17年对应PE87倍,短期估值偏高,不过考虑到公司K12培训快速发展、职教业务前景广阔,维持“买入”评级。

风险提示:定增和股权激励方案审批进度低于预期,昂立教育盈利情况

低于预期,职业教育业务拓展低于预期,经济持续下行,政策风险。