国星光电:业绩达预期上限,小间距如期爆发

国星光电 002449

研究机构：太平洋 分析师：刘翔 撰写日期：2017-07-27

事件:公司发布2017年半年度业绩快报,实现营业总收入15.97亿元,同比增长51.45%;实现营业利润157,605,301.92元,同比增长99.36%;实现归属于上市公司股东的净利润153,703,179.94元,同比增长62.44%。

业绩达预期上限,再次印证行业景气度。公司半年度业绩靠近预计上限,受益于LED行业景气,公司上半年销售火爆;去年及今年扩产产能集中释放,公司产销齐升,营收大幅增长;公司营业利润翻番,且净利润增速高于营收增速,显示公司毛利率持续提升中,亦是行业景气的一大佐证。

小间距应用市场爆发,封装龙头因势获利。小间距替代DLP等拼接屏市场如火如荼,目前仅替代20%左右,处于高速渗透期。今年上半年,下游小间距显示屏生产商业绩纷纷报喜,营收与利润实现大幅度增长,作为小间距封装提供商,公司是最佳受益标的之一。目前公司小间距产能接近2000kk/月,产销皆为世界第一。

上下游业务协同,公司稳健成长有保障。公司以封装为主业,向上下游双向延伸,实现良好的协同效应。上游方面,公司旗下两家芯片子公司在经历大刀阔斧的整合后,经营开始好转,2017Q1,国星半导体已实现盈利。另外公司投资美国RaySent,协力打造基于硅衬底的第三代半导体相关技术与产品。下游方面,公司以广晟平台入驻为契机,与下游佛山照明形成合力,为公司产品提供出海口。

盈利预测与投资评级。小间距市场方兴未艾,通用照明景气依旧,公司主营业务未来仍将保持高增长。我们预计公司2017~2019年营收分别为36.39/50.77/70.64亿元,净利润分别为3.20/4.52/6.23亿元,EPS分别为0.67/0.95/1.31,对应PE分别为23.4/16.6/12.0,首次评级给予“买入”评级。

风险提示:LED下游需求不达预期。