韵达股份:服务品质行业领先,上半年单量增长44.28%

韵达股份 002120

研究机构：申万宏源 分析师：陆达 撰写日期：2017-08-29

新闻/公告。2017上半年,公司实现营业收入43.10亿元,同比增长43.17%;发生营业成本毛利率达31.20%,同比减少1.25个百分点。实现归母净利润7.48亿元,同比增长41.00%;扣非归母净利润7.16亿元,同比增长42.34%;最终实现基本每股收益0.74元,加权平均ROE为18.18%,同比降低1.34个百分点。业绩基本符合预期。

继续推进快递业务布局,单量大增44.28%,市占率提升至11.36%。报告期内,公司完成快递单量19.67亿件,同比增长44.28%,较行业30.70%的增速高出13.58个百分点,市占率进一步上升,达11.36%,较2016年全年提高1.09个百分点,同时实现快递业务收入39.07亿元,同比增长37.63%,较行业27.20%的增速高出10.43个百分点。业务量的迅速增长得益于公司“向西向下向外”工程取得新效。向西方面,公司在云南、甘肃、新疆、内蒙古、四川等省下的多个中西部县级城市新增服务网点,县级以上城市覆盖率已达到近95%;向下方面,新开通1189个乡镇网点,进一步提高了在农村乡镇的服务网络覆盖面,持续夯实国内业务发展的根基;而向外方面,公司继续深入开拓英、意、法、德、美、澳、阿联酋等国家地区的国际物流快递网络,大力扩展国际快递业务。

股权激励到位服务品质有保障,申诉率远低于平均水平。二季度公司在行业内率先实施股权激励,向包括4为副总裁在内的148位中层管理人员以及核心业务人员,以每股27.17元的价格授予87.93万股股票,有助于提高了员工工作动力,并全面提高配送效率与服务质量。

根据国家邮政局统计数据,公司上半年客户满意度名列前茅,实现连续6个月快递服务有效申诉率远低于行业平均水平,优质的服务极大提升了品牌形象增强了客户粘性,从而在一定程度上帮助公司维持业务高增速。

增资丰巢完善配送链,拟募资45亿元加强转运中心建设。17年上半年,公司持续推进快递产业链的发展。一季度,完成对丰巢科技增资成为第二大股东,持续发展24小时自主开放的智能快递柜,完善了末端收派件业务,目前已实现智能快递柜日均投递量80万件。同时二季度,公司发布公告拟募资45.17亿元,加强转运中心、快递网络运能、供应链智能信息化系统等建设,公司业务能力有望进一步加强。

维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持盈利预测,预计2017至2019年,归母净利润分别为16.55亿元、22.70亿元、30.91亿元,EPS分别为1.63元、2.24元、3.05元,对应现股价PE分别为26倍、19倍、14倍。估值偏低,具有铺底投资价值,维持“买入”评级。