三安光电:毛利率创历史新高,龙头再次证明自己

三安光电 600703

研究机构：太平洋 分析师：刘翔 撰写日期：2017-08-14

事件:公司发布2017年半年度报告,实现销售收入 40.67亿元、营业利润 16.28亿元、归属于上市公司股东的净利润15.15亿元,与上年同期相比,销售收入增长46.37% 、营业利润增长103.22%、归属于上市公司股东的净利润增长了56.76%。

营收与利润大幅增长,龙头地位稳固。公司营收与利润均保持高速增长,特别是营业利润翻番,增速远高于收入增速,这是今年LED行业公司的普遍特征,显示行业处于景气向上阶段,公司作为龙头更首先获益。随着厦门三安光电有限公司(二期)MOCVD 设备正逐步到厂,扩产产能于第三季度开始释放,公司体量更是无人能及,龙头地位更加稳固。

毛利率创历史新高,受益LED行业景气与规模效应。公司半年度毛利率为48.26%,创下历史新高。原因来自两方面:价格端,行业持续景气,芯片供不应求,价格处在高位,特别是公司议价权强大,平均价格相对其他厂商更高;成本端,公司通过自产蓝宝石衬底及其他原材料降低生产成本、依靠规模化降低采购成本,这些都有力降低了公司营业成本。化合物半导体业务有序布局,为公司带来长远愿景。功率放大器方面,公司已向 47家公司提交样品,其中 11颗芯片进入微量产,其它客户芯片持续验证中。光通讯芯片方面,公司立足接收端芯片,全面布局光通讯发射端与接收端芯片的研发和生产,产线已经组建基本完成,并在海外成立专门子公司,以迅速提高公司技术水平,拓展销售渠道。

盈利预测与投资评级。我们看好公司在LED芯片和化合物半导体两大业务上的发展。预测公司2017~2019年营收分别达9,2

13、13,153、16,961百万元,净利润分别为3338.06、4776.30、6312.24百万元,对应2017~2019PE分别为23.2、16.2、12.3。给予“买入”评级。

风险提示。LED需求不达预期;化合物半导体业务进展不达目标。