首钢股份:半年度盈利创五年以来最高水平

首钢股份 000959

研究机构：中泰证券 分析师：笃慧,赖福洋 撰写日期：2017-08-22

业绩概要:公司公布2017年半年度业绩报告,报告期内公司实现营业收入282.57亿元,同比增长54.39%;实现扣非后归属于母公司股东净利润9.51亿元,同比增长14199.62%,折合EPS为0.18元,2016年同期为0.003元,其中2017年1-2季度EPS分别为0.09元、0.09元;

吨钢数据:报告期内公司主要产品产量完成情况:(1)迁钢公司:铁370万吨,同比增长14.2%;钢370万吨,同比增长15.3%;钢材256万吨(剔除供冷轧公司产量),同比增长14.3%。(2)京唐公司:铁438万吨,同比下降4.2%;钢434万吨,同比下降1.4%;钢材375.68万吨,同比下降0.04%。(3)冷轧公司:冷轧板材87万吨,同比增长16%。结合中报数据折算吨钢售价3392元/吨,吨钢成本2975元/吨,吨钢毛利417元/吨,同比分别变化1182元/吨、952元/吨和130元/吨;

半年报业绩同比实现大幅增长:根据公司半年度实现钢粗钢产量804万吨进行测算,报告期内公司实现单吨净利118元,半年度盈利创公司上市以来最好水平。从分季度数据来看,二季度实现归属于母公司净利润4.6亿元,虽然环比一季度小幅下滑0.31亿元,但整体仍保持高位,是历年单季度盈利第二高峰。我们认为,行业景气上行是公司业绩改善最大助力,公司钢铁产品包括40%热系和60%冷系两大类板材产品,主要对应下游汽车、家电等领域。虽然今年汽车销量增速同比放缓至4.64%,但绝对体量依旧可观,达到1353万台,在行业3-5月份经历阶段性去库之后6月份以来公司汽车板订单开始明显好转,显示汽车细分领域景气度提升。与此同时,家电领域的空调、电冰箱上半年累计增速分别达到18.6%与10.9%,下游保持高景气度为公司板材订单奠定了扎实的基础;

全年盈利有望维持较高水平:自6月份以来钢企盈利一直处于较高区间,螺纹钢上半年平均吨钢毛利逼近500元,近一月甚至远超900元,部分成本较低企业达到1200元以上。而二季度相较疲弱的板材盈利也在6月份以后加速修复,目前平均吨钢毛利达到800元高位,创2007年以来的最好水平。今年经济整体呈现稳态走势,由于贷款利率上升速度偏慢,地产销售端下滑速度低于市场预期,而对于钢铁更为相关的地产投资下滑的速度则更为缓慢,整体经济体更加接近于平稳状态。在此背景下,钢铁行业由于近年来供给端调整充分,企业盈利有望继续偏高运行;

投资建议:公司作为国内一流的大型钢材生产企业,拥有1700万吨粗钢生产能力,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位于国内前三,家电板更是占领全国第一位置。在钢铁行业整体景气度上行态势下,公司盈利有望继续处于强势区间,预计2017-2019年EPS为0.63元、0.79元以及0.85元,维持“增持”评级;

风险提示;利率上行过快对钢铁需求形成压制。