龙元建设:员工持股显信心,PPP业务提业绩

龙元建设 600491

研究机构：华金证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2017-09-01

中报业绩大幅提升,符合预期:2017年上半年营收82.53亿元,同比增长13.88%,归属母公司净利润2.32亿元,同比增长77.85%,主要系PPP业务增厚业绩,提升净利率。毛利率7.80%不去年同期保持一致,净利率2.74%同比增加0.95个百分点。

通过2.56亿员工持股计划,提高公司向心力:8月16日临时股东大会审议通过了《员工持股计划》,参与人数上限230人,其中包括9名董监高,以2.56亿资金规模和28日收盘价10.45元计算,约能购买2450万股股票,占总股本比例1.94%。此次员工持股计划的执行将进一步为公司业绩增长注入动力,增强公司管理团队的积极性以及内部凝聚力和向心力,公司有望步入快速发展阶段。

新订单高速增长,PPP业务提升净利率:上半年新承接业务量约169.88亿元,同比增长42.31%,其中单一施工合同模式77.78亿元,同比增长36.89%,PPP业务模式92.10亿元,同比增长47.24%。PPP在手订单充裕,预计随着PPP收入占比的持续提升,公司业绩有望持续提升。

紧抓政策和市场机遇,打造全国领先PPP全生命周期平台:在行业回暖、政策鼓励的情况下,公司充分利用其在建筑施工领域的与业优势拓展PPP业务,推动公司逐步向“投资、建设、运营”业务模式转型升级。公司拥有与家级核心人物8人,超过80人的与业PPP投资团队,具有丰富的基础设施投融资及建设运营经验。PPP全生命周期投融资-建设-运营服务平台的建立,有望帮助公司在PPP领域成为业界标杆。

投资建议:我们预测2017-2019年营业收入分别为180.85亿元、224.36亿元和268.39亿元,净利润分别为5.31亿元、7.69亿元,9.28亿元,每股收益分别为0.42元、0.61元、0.74元,给予“增持-A”建议,6个月目标价为12.2元,相当于2018年20倍的动态市盈率。

风险提示:宏观政策变化风险、PPP订单落地不及预期风险等。