尽管存款类资产一直是中国家庭金融资产的最主要配置，但权益类资产（包括家庭直接持有的股票和通过基金产品等间接持有的股票）却一直是最受关注的资产类别。俗话说，人无横财不富，在高收益率神话充斥的A股市场，很多人怀揣着致富愿景做着“股神梦”，虽然最终是伤痕累累者居多。

在家庭金融资产快速增长的时代背景下，对股票投资的预期收益进行合理定位，具有重要现实意义。

股票（特指普通股）是股东权利的凭证，股票持有人是企业利润的最终分配者，从平均意义上说，全社会经济活动在股权层面的投资回报率为股票的长期收益率提供了参考，这里用净资产收益率（ROE）来代替。

长期来看美国企业的盈利能力要高一些，长期平均ROE在10%以上，这与标普500指数加上分红收益后的长期收益率相仿。A股企业的盈利能力也不弱，过去10年按整体法计算的ROE均值约为13%，但同期代表市场的全A指数复合收益率却不足3%。细分来看，按市值从大到小的顺序，上市公司的盈利能力越来越低，股价的涨幅却越来越高。代表最大市值股票的中证100指数成分股在过去10年中的平均ROE为16%，股价却下跌了27%；代表小市值股票的中证1000指数成分股过去10年中的平均ROE只有6%，股价却上涨了88%，复合年化收益率刚好6.5%。这是A股市场的独特现象，代表传统行业的大盘股持续10年的杀估值过程，是长期ROE与股价复合收益率背离的根源所在。

但若将整体法改为中位数法，会发现10年来A股上市公司ROE的中位数为5.5%，而股价复合收益率的中位数为5%——长期ROE对长期收益率的吸附力又显得十分有力，因为中位数法相当于在很大程度上剔除了少数大市值股票的奇异值。过去10年里偏股型公募基金收益率的中位数是140%，折合年化收益为9.15%，也算不错的成绩。

尽管存款类资产一直是中国家庭金融资产的最主要配置，但权益类资产（包括家庭直接持有的股票和通过基金产品等间接持有的股票）却一直是最受关注的资产类别。俗话说，人无横财不富，在高收益率神话充斥的A股市场，很多人怀揣着致富愿景做着“股神梦”，虽然最终是伤痕累累者居多。

在家庭金融资产快速增长的时代背景下，对股票投资的预期收益进行合理定位，具有重要现实意义。

股票（特指普通股）是股东权利的凭证，股票持有人是企业利润的最终分配者，从平均意义上说，全社会经济活动在股权层面的投资回报率为股票的长期收益率提供了参考，这里用净资产收益率（ROE）来代替。

长期来看美国企业的盈利能力要高一些，长期平均ROE在10%以上，这与标普500指数加上分红收益后的长期收益率相仿。A股企业的盈利能力也不弱，过去10年按整体法计算的ROE均值约为13%，但同期代表市场的全A指数复合收益率却不足3%。细分来看，按市值从大到小的顺序，上市公司的盈利能力越来越低，股价的涨幅却越来越高。代表最大市值股票的中证100指数成分股在过去10年中的平均ROE为16%，股价却下跌了27%；代表小市值股票的中证1000指数成分股过去10年中的平均ROE只有6%，股价却上涨了88%，复合年化收益率刚好6.5%。这是A股市场的独特现象，代表传统行业的大盘股持续10年的杀估值过程，是长期ROE与股价复合收益率背离的根源所在。

但若将整体法改为中位数法，会发现10年来A股上市公司ROE的中位数为5.5%，而股价复合收益率的中位数为5%——长期ROE对长期收益率的吸附力又显得十分有力，因为中位数法相当于在很大程度上剔除了少数大市值股票的奇异值。过去10年里偏股型公募基金收益率的中位数是140%，折合年化收益为9.15%，也算不错的成绩。