瑞茂通:大宗供应链业务量价齐升,17Q1业绩大增87.8%

瑞茂通 600180

研究机构：申万宏源 分析师：陆达 撰写日期：2017-05-02

公告/新闻:瑞茂通发布2016年年报及2017年一季报,2016年公司营业收入212.34亿元,同比大幅增长125.77%,实现归母净利润5.31亿元,同比增长29.11%,最终实现基本每股收益0.52元,加权平均ROE为12.09%,同比减少1.03个百分点,业绩略低于此前预期。而2017年一季度,公司营收52.33亿元,同比增长128.42%,归母净利润2.69亿元,同比增长87.8%,实现基本每股收益0.26元,加权平均ROE为5.64%,同比增长2.23个百分点,一季度业绩基本符合预期。另外,利润增速大幅低于收入增速,主要由于毛利率较低的供应链业务贡献主要收入增量导致。

深耕煤炭运输领域,客户资源丰富16年运量大增52%。公司深耕煤炭运输领域十多年,积累丰富客户资源,同时公司仍不断加大客户的开发力度,与上游大煤企及下游电企充分对接,并建立战略合作关系开拓供求空间。最终2016年公司完成煤炭发运4275万吨,逆势大增52%,其中国内煤炭发运2416万吨,同比增长103%,进口煤炭1859万吨,同比增长15%。同时,煤炭去产能改善了供需关系,煤价回暖,量价齐升最终使得公司2016年煤炭供应链业务收入138亿元,同比增长60%。

积极扩充大宗商品种类,新品贡献66.6亿收入。2016年公司在深耕煤炭供应链领域的同时,继续加大新品类的寻找和投入力度,经过一年的发展,公司大宗商品已由单一煤炭扩充到铁矿石、棉花、油品、沥青、化工品等多个品类,且各品类大宗商品在16年的发运规模和营业收入均有了显著提升。其中,油品收入27亿元,沥青收入15亿元,铁矿石收入15亿元,棉花收入3.4亿元,外加其他小品类收入6.2亿元,除煤炭外新品类大宗商品2016年共贡献66.6亿元,较2015年的8000万元有显著提升。

全面升级改造易煤网,功能改善促业务发展。首先,2016年易煤网顺利推出“易煤指数”,填补了长江动力煤价格指数的空白,为在线交易提供了价格支持并为供应链金融提供了估值参考,增强了公司影响力;其次,易煤网建设并完善了煤炭买方及卖方专区板块,方便了供需渠道的寻找,促进了在线交易;最后,易煤网与多家银行开发交易管理系统,加强在线资金监控,提升供应链金融风控能力。另外公司不断拓展融资渠道,继续推进供应链金融业务,截止17年3月底,公司应收保理款增至72.85亿元,较15年底增长19.21%。

维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持盈利预测,预计公司2017-2019年EPS为0.65元、0.76元、0.88元,对应现股价PE分别为21倍、18倍、15倍。维持“买入”评级。

风险提示:煤炭去产能量,带来公司煤炭发运量增长不达预期。