清新环境:业绩符合预期,非电提标+监管严格利好龙头发展

清新环境 002573

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,董宜安 撰写日期：2017-08-24

事件:

公司发布2017年半年报。报告期,公司实现营业收入15.49亿元,归母净利润3.16亿,分别同比增长42.63%、17.45%,符合预期。

投资要点:

业务结构换挡,公司业绩符合预期。报告期,运营方面公司投产2个项目,江苏徐矿综合利用发电有限公司2×300MW 脱硫除尘BOT、河南神火发电有限公司1×600MW 机组超低排放改造工程BOT,提升运营收入。工程方面,公司中小锅炉提标改造及工业烟气治理快速增长,建设火电机组66台,共14894MW;燃煤锅炉86台,共计18055t/h;工业控制10台,共计1756t/h。最终公司实现营收增长42.63%。原材料及人员成本上升,报告期毛利率34.97%,相比上年同期下滑3.35个百分点。BOT 垫资下,公司借款上升,财务费用大幅增长646.89%。此外,公司营业收入质量提升,公司经营性活动现金净流入较上年同比增加86.06%。非电行业政策6月份出台,下半年期待非电项目放量。公司预计1-9月将实现归母净利润5.48亿~6.47亿,同比增长10%~30%。

最严环保监管下,非电领域去产能加速落地,烟气治理高峰再现确定性高。目前环保督查为有史以来最严,政府去产能决心降低高耗能企业议价话语权,利于烟气治理向非电领域拓展。当前冶金行业雾霾贡献接近20%,行业环保标准带来的去产能需求强烈。6月13日,环保部发布关于征求《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项国家污染物排放标准修改单(征求意见稿)意见的函,涉及非电行业众多,标准趋向火电排放标准大幅趋严。公司牵手中铝集团进行业务合作并于7月收购石化治理标的博惠通,结合自身技术优势,未来有望在资源和技术方面与被收购标的形成协同。

盈利预测及投资评级:监管趋严和非电提标新增市场,我们维持公司17-19年预测净利润分别为10.33、12.70、15.85亿元,对应17、18年PE 分别为20、16倍。我们认为公司近期在非电烟气领域的拓展落地打开了未来的增长空间,维持“买入”评级。