新股总是被暴炒

在国外成熟市场，很多新股上市首日便跌破发行价，投资者也觉得很正常。但是，在国内市场，新股上市首日总是被爆炒。我们的统计显示，2000年至2008年，从新股上市首日的平均涨跌幅来看‖2007年最高，达到惊人的193%；2005年最低，但上市首日平均涨跌幅也达到48%。伴随着新股上市首日惊人的涨幅，是换手率的大幅度提高。我们发现自2000年以来‖所有上市新股的首日平均换手率达到62.58%，上市 10天后，平均换手率更是达到169%，上市一年之后，这一数据竟然达到869%！新股的年化换手率是上证综指年平均换手率的2-3倍之多。

新股涨跌之剧烈、换手率之高说明A股市场炒作氛围相当浓烈。在这种投机炒作的氛围下，后期的投资者炒新已经逐渐成为一种习惯。从历史上来看‖2007年中石油的发行算是将这样的炒作发挥到了极致，但这样的疯狂在今年IPO重启后又开始再度上演。于是，我们看到四川成渝首日涨幅高达202%，万马电缆也超过125%，发行市盈率高达58倍的光大证券首日涨幅最低，不过也达30%左右。

“打新”收益率居高不下

在暴炒新股的背后，是一级市嘲打新”收益率的居高不下。从我们的统计来看‖2000年至今，新股的平均收益率为21.76%，这种无风险收益率远超银行利率以及其他一些投资回报。其中，2008年“打新”的平均收益率约6%，是这些年来的最低水平，这可能是因为2008年二级市场表现不佳，众多资金聚集一级市场，从而降低了“打新”的收益率。而2009年以来‖一级市场收“打新”的收益率达到24%，与2007年牛市的27%相接近。一些大股盘，如中国建筑，由于中签率较高，“打新”的年化收益率甚至超过50%。如此高的“打新”收益率，使得一级市场分流了大量的资金，这也是每次大盘股IPO的出现导致二级市场出现震荡的主要原因所在。

首日“炒新”其实不赚钱

相对于一级市场较高的无风险收益来说，二级市场的“炒新”就不可同日而语了。从经验上看‖新股暴炒之后出现暴跌屡见不鲜，而我们的统计结果也证实了这一点。来自WIND的数据显示，自2000年-2008年，新股上市首日平均涨幅为123%，但上市10日后，平均涨幅已降为117%，三个月后，该数值降至111%，而上市一年之后平均涨幅为101%，相对于首日收盘价竟下跌了17.8%！而最夸张的是2004年，新股上市首目平均涨幅达70%以上，上市首日后的一年内，这些新股平均跌了45%之多。我们发现，暴炒后出现暴跌的现象在2009年刚上市的新股上又开始得到验证：除了万马电缆以外，其他的新股如桂林三金、家润多、四川成渝、久其软件、神开股份、中国建筑以及光大证券，均出现首日高开，然后大幅杀跌、震荡下行的走势，首日买入的投资者基本全线被套。

投资新股有讲究

综上所述，我们建议投资者在投资新股的时候关注以下几点：1)在“打新”与“炒新”之间，投资者应选择“打新”。从过去的经验来看‖“打新”在收益率较高的同时，所承担的风险也较校我们认为，只要一、二级市场之间存在较大的差价，未来一段时间内，一级市场的收益/风险肯定对投资者更为有利。2)首日买入新股风险巨大。从我们的分析可以知道，首日买入新股的投资者在一年内亏损的概率较大。投资者在决定买入新股之前，一定要认真分析该股的估值情况，避免“高位接盘”行为的发生。3)投资新股板块也应关注市场趋势。这是由于新股板块与大盘走势较为吻合，当大盘中期趋势变坏下跌时，要回避估值偏高、炒作成分过大的新股；而当大盘重拾升势时，新股往往是一轮弹升行情的主角，调整充分的很容易释放做多热情。