亿纬锂能:锂电业务加速成长,传统业务稳定支撑业绩

亿纬锂能 300014

研究机构：光大证券 分析师：韩晨,刘锐 撰写日期：2017-08-02

锂电池业务迅速成长,转让股权收益1.15亿,业绩实现高增长

2017年上半年公司营收13.44亿元,同比增长63.65%,归母净利润2.33亿元,同比增长161.37%,扣非后净利润1.66亿,同比增长95.92%,其中锂电池实现营业收入3.97亿元,比上年同期增长155.63%,继续高速增长公司上半年完成了对麦克韦尔8.98%股权的转让,产生投资收益1.15亿元占公司上年度净利润的45.6%,将对公司17年的业绩产生积极影响。我们认为,公司锂电池业务将会受到下半年新能源汽车销售的带动,继续放量增长,公司全年业绩将实现高增长。

动力锂电业务加速成长,捷报不断

公司动力锂电业务加速扩展,近期捷报频传。6月底,公司在湖北荆门市的2.5GWh三元动力电池产线正式投产,此次项目的4条产线均可以在18650与21700电池之间进行产能切换,目前4条产线中的1条线用于21700电池的生产,也成为了国内第一条生产21700的产线。随着特斯拉对21700电池的使用,后续将可能成为主流电池技术方案,公司此次21700产线的投产将为公司赢得先机。此外,公司1GWh三元软包项目将在8月底投产,届时公司将会有4.5GWh的三元产能,按公司投产计划,年内还将有2GWh的项目投产,有望形成9GWh的总产能规模。

除了产能加速扩张外,公司已和众多下游客户签订供货意向协议,有100多款配套车型入选《新能源汽车推广应用推荐车型目录》,更是成功进入了龙头客车企业宇通的供应链。我们认为,今后的动力锂电市场的增量需求主要来自于三元电池,这势必给原本以磷酸铁锂为主的市场格局带来变化,市场所有的参与者仍享有同样的机会。公司近期的表现证明了公司发展动力锂电业务的决心和技术优势,公司未来有望在动力锂电市场获得优异的成绩。

锂原电池下游市场广阔,稳定支撑业绩

公司锂原电池业务实现营收4.48亿元,比上年同期增长18.60%。业绩增长主要来自共享单车、GPS定位跟踪、E-call和水热气表等行业。公司17年底前将完成对孚安特的收购,公司的产品结构将得到进一步优化,公司在锂原电池市场的竞争优势将得以巩固。随着信息化社会,数据采集需求快速增长,智能表计、智能交通、智能安防等新兴领域的发展都对锂原电池带来了需求增长。我们认为,随着下游应用市场的发展,锂原电池未来市场广阔,公司锂原电池业务仍将会以20%的增速成长。另外,公司锂原电池生产线实施自动化改造,产品的毛利率会进一步增加,增厚公司业绩。

调升“买入”评级,目标价28.00元

公司锂电池业务今年将高速成长,传统原电池业务受需求增长也将实现快速增长,电子烟业务业绩高增长及股权转让给公司带来丰厚的投资回报,我们预计公司2017-2019年净利润分别为4.26/7.52/8.55亿元,对应EPS为0.50/0.88/1.00元,我们看好公司未来能够在动力锂电市场成长中充分受益,调升为“买入”评级,目标价28.00元。

风险提示:

锂电池出货量不及预期;动力锂电池价格再次下降。