石大胜华:两大主业量价齐升,净利暴涨三倍

石大胜华 603026

研究机构：东北证券 分析师：笪佳敏 撰写日期：2017-05-04

业绩摘要:2016年全年公司实现营业收入37.9亿元,同比增长9.74%,归属上市公司股东净利润1.7亿元,同比增长286.46%。2017年一季度公司营收11.2亿元,同比增长29.1%,净利润0.44亿元,同比增长11.84%。

MTBE及DMC两大业务量价齐升,公司营业收入稳步增长。报告期内,公司营收实现稳定增长。其中MTBE产品受益于行业产能增幅减小,销量稳步提升,营收为15.9亿,同比提升5%;DMC产品受益于油价回暖及锂电池需求拉动,营收为11.1亿,同比提升31%。受两大主营业务拉动,公司全年实现营收7.9亿元,同比增长9.74%。

DMC价格上涨55%,归属上市公司股东净利润同比大幅提升。报告期内公司实现归属股东净利润1.7亿元,同比增长286.46%。报告期内,净利润远超营收增速,主要原因是全年DMC价格大幅上涨,从年初4500元/吨上涨到年末7000元/吨。特别是下半年在环氧丙烷降价的情况下,DMC价格依然坚挺,公司盈利持续改善。

2017年一季度DMC价格依然坚挺。原因有二,第一环氧丙烷因装置检修问题较多,导致供应量紧张,支撑DMC价格不下跌。第二安徽铜陵金泰化工、浙铁大风等DMC装置停车检修,供给紧张。总的来看,今年企业对DMC市场预期平淡,考虑上游环氧丙烷价格变动,后期DMC行情难言乐观,预计全年价格有所下降。

受益于汽油标准提升和新能源汽车锂电需求旺盛,公司作为溶剂行业的绝对龙头,有望充分受益。公司作为行业唯一一家可以同时提供五种溶剂产品的厂家,市占率高达60%。随着公司停产产能逐步恢复,溶剂产品(DMC)将继续实现大幅增长。同时,受益于汽油标准的提升(国四升级到国五),MTBE的销量及价格有望持续提升。全年来看,受MTBE产能消化、锂电池持续拉动,和即将释放的六氟磷酸锂一期(2000吨)产能,预计2017年全年营收保持稳定增长。

盈利预测及评级:预计2017-2019年净利润增速分别为97.56%,11.28%和11.83%,EPS分别为1.66,1.85和2.07元,给予“增持”评级。

风险提示:DMC产品销量及价格不及预期;六氟磷酸锂产能不及预期