康尼机电:多元战略布局,“轨道交通+消费电子”两翼齐飞

康尼机电 603111

研究机构：光大证券 分析师：赵晨 撰写日期：2017-07-28

轨交门系统绝对龙头,各类轨交产品齐头并进

康尼机电是国内轨道交通门系统的龙头企业,主要研发生产轨道车辆门系统、站台安全门系统、轨道车辆内部装饰等产品。公司拥有专利280多项,具备年产40000套轨道交通车门系统、2000套站台安全门系统和400辆车城轨车辆内装部件的生产能力。过去五年营收复合增速为18%,净利润复合增速14%,2016年实现营业收入20.1亿元,净利润2.4亿元。 公司受2016年动车招标影响,2017年上半年收入10亿元,同比增长4.66%,净利润1.15亿元,同比下降4.87%。

政策红利催生百亿轨交门系统空间,公司持续受益

根据十三五规划,我国铁路固定资产投资将保持每年8000亿的规模,将新建干线铁路2.6万公里(其中高铁8000公里)、城市轨道3000公里;轨交建设和车辆线路加密将带来近200亿的轨交门的市场需求,公司在轨道交通门系统中市占率较高,城轨超过50%,高铁内门60%、外门30%,未来业绩将稳定增长,同时有望进一步提升市场占有率。

拟收购龙昕科技,轨道交通业务和消费电子业务齐飞

公司拟通过发行股份及支付现金方式收购龙昕科技100%股权,交易价格为34亿元,其中10.63亿元以现金支付,23.37亿元以非公开发行股份方式支付,同时募集配套资金不超过17亿元,用于支付现金对价及龙昕科技的项目建设。龙昕科技作为消费电子领域结构件表面处理龙头企业,承诺2017-2021年净利润不低于2.38、3.08、3.88、4.65和5.35亿元。本次收购完成后,康尼机电将全力打造“轨道交通+消费电子”双主业格局,极大地增强了公司持续增长的能力。

维持增持,目标价14.04元

不考虑收购的影响,我们预计公司2017-2019年营业收入分别为23.69/27.98/33.08亿元,净利润分别为2.85/3.46/4.26亿元,每股收益分别为0.39/0.47/0.58元,未来三年复合增长率21.1%。考虑到公司在轨交门系统的龙头地位和未来多元化发展可能带来新的增长点,给予2017年36倍PE,对应目标价14.04元,维持增持评级。

风险提示:铁路建设进度不达预期、收购龙昕科技失败、无实际控制人。