浙江美大:业绩高增长超预期,新管理层带来发展新气象

浙江美大 002677

研究机构：浙商证券 分析师：杨云 撰写日期：2017-07-19

业绩高增长超市场预期,加速趋势奠定全年业绩高增长基调。

2017 年上半年公司实现营业收入3.73 亿元,同比增长55.97%,归属于上市公司股东净利润0.99 亿元,同比增长51.04%,超市场预期,但符合我们的预期。

其中二季度单季实现营业收入2.29 亿元,同比增长57.93%,归属于上市公司股东净利润0.58 亿元,同比增长56.76%,环比一季度分别提升6.06pct 和12.75pct,营收和利润增速环比进一步提高。经初步测算销售净利率高达26.59%,冠绝家电行业。2017 年公司充分发挥行业领军优势,在新产品和新技术的研发投入上加大投入,取得了良好的经营业绩,加速增长趋势为全年业绩高增长奠定基调。

集成灶进一步获市场认可,低基数行业景气度提高。

集成灶产品因为其排烟效果好,空间利用效率高等优点,在上市经历长达12年的培育期后获市场认可,2016 年整个行业取得了30%的高增长,但整个行业销量仅65 万台左右,在整个烟机市场的渗透率不到3%,销售基数很低,向上弹性很大。2017 年随着集成灶二三线品牌崛起,有更多的企业来做宣传和营销,集成灶进一步获消费者认可和青睐,行业景气度持续提高。叠加2017 年年初三四线城市房地产热销对烟灶需求的滞后效应,大部分集成灶企业渠道下沉至三四线城市,地产热销进一步刺激了对集成灶产品的需求。

线上成为增长新动力,辅助线下销售渠道。

中怡康数据显示,2017 年1-5 月,集成灶线上市场零售规模达到2.7 亿元,同比提升90.2%。在大家电增长乏力之时,小家电市场仍保持高速增长。过去由于集成灶产品安装及售后服务对线下经销商的依赖性较强,故过去公司没有大力发展电商渠道,整个电商业务发展起步较晚。但今年公司顺应渠道发展趋势,加快电子商务新兴销售渠道的建设,将线上销售渠道发展成为集销售与营销宣传为一体的销售渠道,进一步扩大集成灶产品的影响力和消费者接受度,为业绩快速增长增添了一股渠道新动力。

新管理层带来新气象,新增产能扩充3.67 倍彰显发展信心。

公司同期公告夏志生因身体原因辞去董事长及法人代表职务,同时选举夏鼎为新任董事长,至此新老两代管理层顺利交接。新任董事长系老董事长之子,子承父业后为公司发展带来新活力和新视野。公司现有集成灶产能30 万台,按照当前的销售增长速度,预计今年产能利用率将达到100%,产能吃紧。故公司拟投资13.4 亿元用于建设年新增110 万台集成灶及高端厨房电器产品项目,项目达产时公司产能将在现有基础上提升3.67 倍,进一步巩固公司规模生产优势,稳定公司行业龙头地位,新项目的设立也彰显了公司对集成灶发展充满信心。

盈利预测及估值。

我们预计公司2017-2019 年可实现每股收益0.47、0.66 和0.89 元,对应当前股价估值仅30、21、16 倍,集成灶行业低基数、高成长的行业红利有望在未来三到五年的时间内带动公司业绩高速增长,真正大行业小公司,维持“买入”评级。