浙大网新:业绩符合预期,人工智能前景广阔

浙大网新 600797

研究机构：中原证券 分析师：牟国洪 撰写日期：2017-05-17

报告关键要素:

2016年度及2017年第一季度,公司业绩基本符合预期。年度业绩增长主要受益于网新电气、网新信息、网新恩普三家子公司利润贡献。“十三五”期间,我国铁路及高速铁路里程将保持较快增长,大交通板块大有可为;而在大金融领域,信息技术将从幕后的技术支撑走向台前,成为金融业发展的重要引擎;同时,大健康业务受益于医保信息化。公司收购华通云事项进展及与蚂蚁金服的合作值得关注。暂不考虑并购影响,预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.32元与0.43元,按5月12日13.17元收盘价计算,对应的PE分别为40.87倍与30.56倍。目前估值相对行业水平合理,首次给予“增持”的投资评级。

事件:

浙大网新(600797)公布2016年年报及2017年第一季度报告。2016年,公司实现营业收入40.80亿元,同比减少24.94%;实现营业利润2.99亿元,同比增长14.26%;实现归属于上市公司股东的净利润2.45亿元,同比增长11.15%,基本每股收益0.27元,利润分配预案为每10股派息0.30元(含税)。2017年第一季度,公司实现营业收入5.73亿元,同比减少15.65%;实现营业利润0.10亿元,同比扭亏为盈;实现归属于上市公司股东的净利润0.09亿元,同比扭亏为盈。

点评:

并表范围变化导致年度收入降低。2016年,公司实现营业收入40.80亿元,同比减少24.94%;主要是因为2016年并表范围变化,不再统计北京晓通的网络设备和终端业务所致。公司2016年实现投资收益1.99亿元,同比减少60.15%,主要由于长期股权投资处置收益减少所致;投资收益在利润总额中占比回到历史平均水平附近,显示公司对投资收益的依赖与上一年相比有所降低。公司营业外收入3673万元,同比增长5.37%;营业外支出1898万元,同比增加43.50%,主要由于2016年度确认网新实业破产重整损失所致。

公司先后剥离了北京晓通、快威科技集团后,专注于智慧城市、智慧商务和智慧生活业务:智慧城市业务包括市民综合服务体系、智慧政务、智慧交通、智慧城市公共设施等领域业务;智慧商务业务包括智慧金融、电子商务、企业征信服务等领域业务;智慧生活包括智慧人社、智慧养老、智慧医疗、智慧助残等领域业务;预计上述业务在2017年会有较快增长。

智慧城市业务规模缩小,预计17年将稳中有升。2016年,公司智慧城市业务实现收入20.19亿元,同比减少43.75%,主要是因为剥离资产所致。“十三五”期间,我国高铁里程预计将从2015年底的1.9万公里拓展到3万公里,保持快速增长势头,公司智慧城市业务中的大交通板块受此推动,也将有较快的增长;同时,公司在城市交通、智慧会展等领域签约的项目也值得期待,预计2017年智慧城市业务将稳中有升,对业绩贡献高于2016年。

 1.5亿人群的养老保险业务,同时服务于5800万人群的医保业务,提供阳光医保信息化解决方案等。公司构建了安全、可靠的移动医疗支付服务平台“医快付APP”。另外,公司基于多年智慧助残的业务与经验积累,承建全国残疾人就业创业网络服务平台二期,为残疾人就医、康复、就业等提供便捷。随着社会的老龄化,社保业务规模和信息化程度还有很大的提升空间,预计公司智慧生活业务将保持当前快速增长的势头。

转型后毛利提升明显预计17年将小幅提升。2016年公司实现综合毛利率20.41%,同比提升5.90个百分点;2017年第一季度公司实现综合毛利率21.49%,同比提升0.26个百分点。2016年,公司分业务盈利能力显示:智慧城市业务毛利率14.82%,同比提升5.12个百分点,提升主要受益于资产剥离、业务结构优化;公司智慧商务业务毛利率20.46%,同比提升0.18个百分点;智慧生活业务毛利率62.78%,同比回落8.40个百分点,但该业务体量较小,对毛利总额影响有限。预计2017年公司智慧城市和智慧商务业务的毛利率还将稳中有升,而智慧生活方面,随着规模增长,毛利率料将缓慢下降;综合毛利率将小幅提升。

盈利预测和投资建议。暂不考虑并购影响,预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.32元与0.43元,按5月12日13.17元收盘价计算,对应的PE分别为40.87倍与30.56倍。目前估值相对行业水平合理,首次给予“增持”的投资评级。

风险提示:与蚂蚁金服合作进度不达预期、业务拓展不达预期,系统性风险。