秀强股份:主业业绩亮眼 幼教内生外延整合推进

类别：公司研究机构：广州广证恒生证券研究所有限公司研究员：李亚军日期：2017-07-13

玻璃主业:受益于下游 行业回暖以及公司产能扩充,业绩迎来快速增长期。公司是家电玻璃细分领域的龙头企业,半年业绩预告公司主业利润1亿元左右,同比增长50%。从去年年底开始,公司受益于家电行业回暖带来的红利,公司通过新增一条生产线以及转移一条生产线方式扩充产能,玻璃主业迎来成长红利。公司积极布局海外市场,海外市场毛利率高,订单需求、价格保持稳定,且需求一般提早3个星期下单(国内一个星期),市场成熟更加稳定,公司后续计划在墨西哥收购相关电玻璃工厂补充产能,进一步扩张海外业务布局。

幼教板块:合伙人制度保证扩张速度,构建标准化运营体系保障扩张质量。公司目前幼教板块主要拥有运营中高端直营园的全人教育以及拥有丰富幼教资源的徐州幼师集团。在完成收购幼教资产后,公司积极推进从幼教品牌、教学内容、园区装修风格等幼教板块标准化运营体系,后续有望通过地区合伙人制度加速公司园区的扩张,并通过标准化运营模式保障扩张的质量。

布局早教行业,产业整合持续推进:公司积极推进幼教产业整合布局。公司积极布局早教行业,其既是幼教产业链纵向延伸具有密切的协同效应,又有望成为公司未来业绩贡献点,目前公司在徐州、南京合计拥有超过30家早教中心,平均收费在3000-4000元/月。同时,公司后续有望通过成立教育产业基金,提前锁定优质教育标的,外延扩张有望持续推进。

盈利预测与估值:考虑公司传统主业同比大幅增长,教育板块有望在完成优化整合后迎来规模红利,暂不考虑外延并购,我们预计公司17-19年归母净利润1.93、2.25、2.60亿元,摊薄EPS 为0.32、0.38、0.43元,对应当前股价29、25、11倍PE。结合公司第一期员工持股计划已经过了锁定期,减持压力已经缓解,我们维持“强烈推荐”评级。

风险提示:玻璃行业市场不景气、教育外延并购不达预期。