东华能源:发布股票激励计划 彰显公司信心

东华能源 002221

研究机构：海通证券 分析师：邓勇 撰写日期：2017-06-09

发布2017年限制性股票激励计划(草案),彰显对公司信心。公司发布2017年限制性股票激励计划,拟向激励对象授予 3034万股限制性股票,约占公司股本总额的1.87%,激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心业务及技术人员,共计414人,授予价格为5.56元/股。本次限制性股票的限售期分别为股票授予之日起12和24个月,解禁条件为以2016年度净利润为基数,2017和2018年增长率分别不低于80%和100%。

2016年公司盈利稳定,2017Q1业绩同比大幅增长。2016年,公司实现营业收入199.75亿元,同比+16.16%;实现归属母公司净利润4.70亿元,同比+14.29%。2017Q1公司实现营业收入58.71亿元,同比增长56.47%;实现归母净利润2.16亿元,同比增长207.51%。

PDH 装置逐步投产,公司盈利稳定增长。

(1)传统LPG 业务:2016年公司实现LPG 贸易总量近600万吨,传统LPG 贸易业务稳步增长。同时,公司围绕库区运输半径展开布局汽车加气业务,目前已建立15个汽车加气站,终端业务逐渐加强。

(2)新材料生产:张家港扬子江石化项目(包括60万吨丙烷脱氢制丙烯项目和40万吨/年聚丙烯装置)于2016年上半年顺利转固投产,实现稳定生产;宁波福基一期项目(包括66万吨丙烷脱氢制丙烯装置和40万吨/年聚丙烯装置)于2016年11月一次性投料试车成功,2017年4月达到预定可使用状态,目前装置运行负荷逐步提升。至此,公司已形成两大烷烃资源综合利用产业基地。2016年,丙烯-1.2*丙烷平均价差为345美元/吨,同比扩大30%,公司PDH 装置的建成投产提升了公司的盈利能力。

建设曹妃甸丙烷脱氢项目。全资子公司东华能源(唐山)新材料有限公司拟在曹妃甸申请投资建设页岩气综合利用丙烷脱氢项目,项目建设分两期,每期均为66万吨/年丙烷脱氢装置,项目建成后,预计年产丙烯132万吨,副产氢气4.62万吨。目前项目前期准备工作稳步推进,码头库区能评、通航安全影响论证已经获得批复,现场进场施工准备工作已基本做好。

盈利预测与投资评级。东华能源多套PDH 项目未来投产将带来公司业绩的快速增加,未来多套项目逐步投产将加快公司由贸易型企业向生产性企业转型,具有较好前景。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.62、0.90、1.13元,根据可比公司估值,我们按照2017年EPS 及22倍PE,给予公司13.64元的目标价,维持“增持”投资评级。

风险提示:产品价格大幅波动的风险;宏观经济下滑的影响。