新纶科技:转型进入深水区 上半年业绩增速超预期

类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：裘孝锋日期：2017-07-06

事件:公司7月4日晚发布2017年半年度业绩预告修正公告:2017年上半年归属于上市公司股东的净利润区间在7109万元-7946万元,比上年同期增长70%-90%,向上修正了一季报中预计的17年上半年净利润同比增速30%-60%。

点评:公司从2013年转型以来,已经进入深水区,新项目陆续开始贡献利润,业绩增速加大,迎来拐点:

1.公司电子功能材料(常州一期)项目运行良好,2017年上半年营业收入同比增长约150%,产能进一步释放,目前产能利用率在40%左右,高端产品(胶带,防爆膜等)订单旺盛,三季度或将满产。

2.公司铝塑膜5月份的出货量在100万平左右,其中动力类和数码类各占一半,预计到下半年新能源汽车市场旺季的时候产能利用率将接近满产,全年实现1500-1700万平的出货量。其次在常州的3600万平方米/年新产能已经基本完成厂房建设,明年初能按着预期投产。

3.传统业务净化工程事业群为业绩锦上添花,2017年上半年先后中标了凯博药业、广济药业、石药集团、周黑鸭等大型项目,在公司不断加强内部成本管控的情况下,项目毛利率维持了较高水平。

4.TAC膜是公司为未来业绩培育的增长点,公司技术来源于日本东山,将在常州建设9400万平方米的年产能,目前项目已经开工建设,预计到18年年中或者下半年建成投产。

盈利预测与评级:随着公司转型进入深水区,各个新项目逐渐开始贡献业绩,我们预计今年将迎来业绩的大拐点,17年有望实现1.6亿左右的利润,我们预计17-19年EPS为0.30、0.60、0.94元,目标价21元,给予“增持”评级。

风险提示:常州一期产能释放进程不如预期;铝塑膜的国内市场推广不如预期