华友钴业:钴价进入上升通道,看好自有钴资源和三元前驱体业务

华友钴业 603799

研究机构：东北证券 分析师：笪佳敏 撰写日期：2017-04-06

报告摘要:

业绩摘要:2016年公司实现营业收入48.89亿元,同比增长21.35%, 实现归属股东净利润0.69亿元,同比增长128.14%。 钴产品量价齐升,拉动公司营业收入增长。报告期内,公司营收实现稳定增长原因系1. 钴价持续回暖。2014-2016年年初国内长江有色市场钴价稳定维持在20万/吨的价位,2016年二季度钴价开始回暖,全年涨幅超35%。2. 钴产品需求相比于2015年稳步增长,主要受益于下游新能源汽车市场对三元材料的拉动。

公司归属股东净利润与非净利润同比大幅增长,实现扭亏为盈。报告期内钴产品在营收中占比从15年的56%提高到了60%。与此同时, 自二季度起,衢州三元前驱体项目产能释放,开始为公司业绩做贡献。全年来看,产品结构调整、衢州项目产能释放叠加钴价持续上涨共同提升了公司盈利。

钴价上升、供给紧张、需求迅速增长,三重因素推动毛利率和净利率增长。从需求端来看,钴产品的销量稳步增长,单位钴产品折旧摊销成本降低,因此盈利能力得到提升。从供给端来看, 2016年国内钴供应量约5.92万吨,同比减少5.4%,刚果地区钴矿产量下降叠加下半年国内钴矿企业出现惜售情绪,全年供应紧缩。

钴价上行趋势明确,在行业快速复苏周期中,公司作为前驱体行业绝对龙头,有望充分受益。三元需求增长、钴供给弹性小,钴行业向上趋势明确。看好公司7万吨钴的经济资源储量,资源优势明显。另一方面,规划产能2万吨的三元前驱体项目预计今年全部投产。未来, 高技术、高产量、低成本将驱动公司业绩持续增长。

盈利预测及评级:预计2017-2019年净利润增速分别为206.25%, 276.69%和56.80%,EPS 分别为0.36,1.35和2.11元,给予“增持” 评级。

风险提示:钴产品销量不及预期;三元前驱体产能不及预期