晨鸣纸业:纸业龙头,业绩靓丽

晨鸣纸业 000488

研究机构：安信证券 分析师：周文波,雷慧华,袁雯婷 撰写日期：2017-05-02

晨鸣纸业一季报:17Q1营业收入62.7亿元,同比增长26.7%,归属上市公司股东净利润7.03亿元,同比增长74.7%,扣非后增长110.1%。

报表靓丽,一季度收入端持续改善:公司17Q1实现收入62.7亿元,营业利润7.7亿元,归母净利润7.03亿元,分别增长26.7%、77.7%、74.7%,收入端持续改善。收入高增长主要受益于纸张提价及公司机制纸销量增加,融资租赁业务目前以控制规模保证质量为主。价格方面:公司主要纸种铜版纸、胶版纸、白卡纸一季度提价继续,其中铜版纸/胶版纸17Q1同比上涨1000-1400元/吨,幅度20%-30%,白卡纸17Q1同比上涨1600-1800元/吨,幅度30%-40%,而浆价17Q1同比上涨约40美元/吨,公司一体化程度较高,显著受益产品提价。纸张提价已阶段性接近尾声,6-7月份淡季价格可能有所调整压,但从中长期来看,行业去产能(市场/政策等)+需求增长稳定,且行业新一轮产能扩张预计将于19-20年落地,我们预计纸业复苏可能延续至18年,价格中枢(白卡/铜版/胶版纸)可能于18年达到高点。销量方面:湛江120万吨白卡纸项目于16年10月投产,目前月产量约7万吨,贡献部分增量。此外,公司积极跟进市场,调整产品结构,开发生产酒标纸、超高松白卡、高克重双胶纸等高附加值产品。

盈利能力改善:受益产品提价,一季度公司毛利率32%,同比提升1.1pct;销售、财务费用率分别下降0.3pct、2.4pct,管理费用率基本持平,期间费用率下降2.7pct。报告期内,公司计提资产减值损失2382.5万元,较去年同期增加2752万元,主要由于销售公司计提坏账损失同比增加。另外,报告期内,公司收到政府补助8795.8万元,同比减少2865万元。