顺网科技:临时股东大会通过员工持股计划 预示估值底部确立

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：周建华日期：2017-06-30

事件:6月28日,公司召开2017年第二次临时股东大会,审议通过《关于公司<第一期员工持股计划(草案)>及其摘要的议案》及《关于提请股东大会授权董事会办理员工持股计划相关事宜的议案》。根据公司《第一期员工持股计划(草案)》,本次员工持股计划拟筹集资金总额上限为3.50亿元,计划通过二级市场竞价交易、大宗交易、协议转让等方式购买股票。信托计划按照不超过1:1的杠杆比例设立优先级份额、劣后级份额,资金总额上限为7亿元(含),员工持股计划全额认购信托计划的劣后级份额。

投资要点:

股权激励绑定高管及骨干员工利益,利好公司长期发展。员工持股计划帮助公司建立完善员工和所有者的利益共享机制,灵活吸引管理人才和业务骨干,利好长期发展。董事长兼总经理华勇认购份额为5000万份,占总份额的比例为14.29%;其余公司董事、监事、高级管理人员共8人合计认购份额2160万份,管理层认购份额占总份额比例为20.45%。共475名员工出资参加员工持股计划,占2016年年末员工数的29.1%,合计认购份额27840万份。

利好未来互联网泛娱乐平台商业模式突破。我们在2017年2月深度报告中回顾公司管理层战略眼光及执行力,历史上公司先后在行业整合期低价收购同业对手提升市占率,并领先市场发掘平台导流游戏联运,自营休闲游戏平台充值付费的商业模式。未来2-3年公司持续锁定游戏核心玩家,打造游戏会展、电竞、网游小镇O2O 生态。本次员工持股计划的存续期为36个月,锁定期为24个月,分两期解锁,前12个月解锁70%,后12个月解锁30%,利好公司未来两年寻求商业模式新一轮突破。

《楚乔传》影游联动页游上线,预计2017年持续内生超30%高增长。网吧行业持续向网咖及电竞馆升级转型,公司线下互联网入口优势稳固,我们预计2017年净利润内生增速超30%,游戏、营销、直播、线下会展等平台级业务保持增长,近期催化包括:

(1)与慈文传媒、三七互娱合作的《楚乔传》页游近日上线,未来页游板块持续推出影游联动大IP作品;

(2)浮云“91Y”棋牌游戏平台持续高增长,强化PC/移动端联动;

(3)第15届“Chinajoy”游戏展会将于七月底举办,线下会展入口持续提升公司品牌价值。

维持盈利预测及“买入”评级。公司临时股东大会通过员工持股计划草案,预计未来将通过二级市场竞价交易、大宗交易、协议转让等方式购买股票,当前股价处于低位。我们维持公司2017-19年归母净利润6.82亿/9.10亿/10.93亿元的盈利预测,对应EPS 为0.99/1.32/1.59元,对应PE 27/20/17X。公司是行业中稀缺的具有渠道壁垒和产业链延伸能力的平台型公司,维持“买入”评级。