花园生物:新品迎来业绩拐点,产业链布局效果初显

花园生物 300401

研究机构：东吴证券 分析师：洪阳 撰写日期：2016-10-18

上半年业绩同比增长翻番,出现业绩拐点:公司上半年实现营业收入1.59亿元,较上年同期增长123.44%;归属于母公司股东的净利润为1573万元,较上年同期增长44.92%。

产学研相结合,布局从原料到消费终端的产业链一体化战略:公司的研发体系健全,设立了以下沙生物研发中心为主导、母公司研发部、母公司生产技术部为辅助机构的研发体系。生产线从维生素D3产业的最上游羊毛脂提取胆固醇开始,一直布局到动物用核心预混料,维生素D3环保灭鼠剂,以及人用保健品,羊毛脂个人护理品等消费终端,产业链全程综合利用,产品生产相得益彰。

战略布局效果初显,有持续增长潜力:随着2015年底胆固醇车间复产,“年产100吨饲料级25-羟基维生素D3”项目以及“羊毛脂综合利用项目”投料生产,2016年迎来业绩拐点,上半年仅胆固醇一项即新增4141万营业收入,下半年25-羟基维生素D3通过客户验货后可获得效益,预计可贡献全年营收约1亿。

2016年公司重启非公开发行工作,计划定增4.6亿投入到核心预混料,维生素D3环保灭鼠剂项目以及花园研发中心,2015年底公司自筹资金提前进入维生素D3环保灭鼠剂项目以及花园研发中心的建设中去,前者达产后可为公司创造年营收约2亿。公司今年新打入或者复产的三种产品优化了原本单一的维生素D3产品结构,增强公司抗风险的能力的同时更能巩固公司在维生素D3行业的龙头地位。

维生素D3价格已降至历年低点,涨价趋势成必然:最新一期维生素D3价格已经降到75元/kg,属于行业历年来的价格冰点,最高时价格达到480元/kg,未来涨价趋势成必然。维生素D3作为占据花园生物营收60%以上的产品,价格的飞涨必然会给公司带来业绩的大幅增长。

盈利预测与评级:因此我们预计2016-2018年公司实现营业收入3.8亿,5.1亿,6.1亿,实现净利润为3400万,7141万,10846万,对应EPS为0.19,0.39,0.60,对应2016-2018年PE为173.44倍,82.59倍,54.37倍。