河钢股份:盈利继续维持高位

河钢股份 000709

研究机构：中泰证券 分析师：笃慧 撰写日期：2017-04-17

业绩摘要:公司日前发布2016年度业绩快报和2017年第一季度业绩预告,其中2016年实现营业收入749.46亿元,同比增长2.52%,实现归属上市公司股东净利润15.49亿元,对应EPS为0.15元,同比增长170.16%,单季度EPS分别为0.01元、0.03元、0.05元、0.06元。2017年第一季度实现归属上市公司股东净利润6.2-6.5亿元,同比增长430.62%-456.29%,对应EPS约0.058元~0.061元;

基本面持稳带动业绩持续向好:2016年年初以来,行业基本面持续好转,前期以基建和房地产为代表的需求侧企稳反弹,建筑回暖对钢铁行业需求支撑性较强,致使行业盈利回升,今年一季度盈利继续维持高位且环比增长明显。根据我们的测算,2016年二季度至2017年一季度,单季度行业热轧板吨钢毛利分别为334元、238元、333元、483元,冷轧板吨钢毛利分别为118元、-90元、216元、500元。公司产品结构以板材为主,占比达65%,盈利趋势紧随行业走势;

关注后续去产能实际举措:自去年以来,取缔地条钢事件持续发酵,其中河北省执行力度尤其严格。河北省将2017年去产能目标从压减炼铁产能1624万吨、炼钢产能1562万吨提高到压减炼铁产能1714万吨、炼钢产能1986万吨,表明2017年去产能力度将更大,行政手段和环保手段或将有所加码。而今年年初开始推行的差别电价政策,表明实质性去产能措施已开始逐步落地。从目前的一系列政策方向来看,更多的倾向于保留大型钢厂,不利于中小民营钢厂,驱使国有钢企和民营钢企在成本线上位置出现倒置,通过伪市场化淘汰让大部分国有钢企盈利出现改善;

行业盈利波动加大,整体仍将维持高位:近期央行参与地产调控对中期产业链需求构成不利,地产后期压力增大可能性较高,下半年需求增量面临衰减风险。随着需求预期削弱,贸易商积极出货兑现利润扰动需求导致钢价承压,盈利有所收窄。但短期看行业基本面仍然平稳,库存去化到一定程度后钢价仍存在反弹可能性。由于行业多年来供给端已调整充分,加之若后期供给侧改革超预期,去产能对供给端进一步改善,预计中期盈利仍将维持较高水平;

“雄安概念”带来主题投资机会:长远来看,雄安新区的建设将推升当地基建和地产建设投资,拉动区域性建筑钢材需求。虽然就区域性而言,通过类比之前几个新区规划前后地方钢市表现,仅仅是带来需求端边际改善,对钢材需求拉动相对有限,对公司整体盈利影响不大。但公司作为区域内龙头,未来受益于“雄安概念”不时催动,事件性投资机会仍可关注;

投资建议:作为河北省内第一大钢企,配合京津冀一体化建设,公司盈利及估值仍有上升空间。预计2017/18年EPS分别为0.17元、0.18元,维持“增持”评级。

风险提示:供给侧改革不达预期,通胀和利率上行过快。