格力电器:空调主业成长稳健,股息率视角仍具投资价值

格力电器 000651

研究机构：中投证券 分析师：李超 撰写日期：2017-05-03

公司2016年报:主营收入1083亿元,同比增长10.8%,归属上市公司净利润154亿元,同比增长23.1%,每股收益2.56元。2016年分配预案:拟10股派发现金红利18元(合税)o2017年第1季度报:营收296.8亿元,同比+20.5%,归属上市公司净利润40.1亿元,同比+27.1%(扣非36.1亿元、+15.3%),每股收益0.67元。

投资要点:

核心业务空调营收稳健成长,市场份额稳固,毛利率有所提高。2016年空调实现营收880.9亿同比增长5.2%营收占比81.3%,毛利率38.54%,同比提高2.54个百分点;生活电器实现营收17.2亿,同比增长12.8%。

根据产业在线和《暖通空调资讯》数据,2016年格力家用空调国内市占率42.7%,商用空调国内市占率16.2%,市场份额继续保持领先。分区域看:2016年内销769亿元,同比增长3.1%,毛利率41.12%:外销162.5亿元,同比增长21.86%,毛利率17.2%。

2016年财务费用.公允价值变动收益和投资收益变动较大。2016年财务费用-48.5亿,同比去年的-19.3亿变化较大,主要是汇兑收益增加(2016年汇兑损益-37亿元、2015年-12.7亿元)此外,受衍生金融工具影响,2016年公允价值变动净收益10.9亿、同比去年-10.1亿大幅增加,投资收益-22.2亿元、同比2015年的9665万大幅减少。

与银隆新能源合作,切入新能源汽车、储能以及电池制造装备领域,培育新的产业增长点。双方将在智能装备、模具、汽车空调等领域合作,2017年关联交易预计200亿元,其中公司将从银隆采购新能源车辆及储能设备10亿元,向银隆销售智能装备和工业制品分别为80亿和110亿元。

维持“强烈推荐”评级。预测2016-18年净利润173、195和217亿,每股收益2.88、3.24和3.61元;最新股价对应2016年股息率5.45%(税前),对应2017年11.5倍PE,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:需求波动,原材料成本波动、与银隆合作风险、系统风险等