恒生电子:收入增长较快,人员与研发费用影响利润

恒生电子 600570

研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰 撰写日期：2017-04-26

核心观点:公司公布2017年一季报,实现营业收入4.43亿元,同比增长31%;实现归母净利润4225万元,同比下降41%;实现扣非净利润2680万元,同比下降48%。

人员薪酬、研发成本增长致费用率提升

1)公司营业成本较上年同期增长413%,主要系本期外购商品销售业务增长所致。2)人员薪酬、研发投入持续提升,系当期业绩同比下降的主要原因。销售费用率达到35.7%,较上年同期提升1个百分点;管理费用率67.1%,同比提升7个百分点。3)预收款项8.8亿元,同比增长30%,显示公司下游需求仍然较为饱满。

与UIlink达成战略合作,深化连接百万亿愿景

公司微信公众号公布,与UIlink在中国金融市场达成战略合作。UIlink系全球电子化交易连接和解决方案提供商。恒生电子的交易网络平台通过与UIlink的NYFIX交易网络对接,将为国内资产管理公司、保险公司等机构提供NYFIX交易网络的700余家海外券商的交易通道。进一步实现公司连接百万亿的愿景。

2017-2019年业绩EPS分别为0.34元、0.52元及0.75元

我们认为,当前互联网 金融行业、资管行业等政策趋严等不利因素导致公司新业务难以在收入端有所体现。同时,新技术的研发投入给利润成长带来压力。但长期而言,当前大规模研发费用系长远发展的必要投入。

基于公司2017年业绩预算,并考虑可能的投资收益、营业外收入/支出等预计公司2017年-2019年EPS分别为:0.34元、0.52元及0.75元。

风险提示

资本市场景气度影响下游客户IT需求;金融创新的监管政策风向短期未见大幅放松,相关业务的推进进度具有不确定性。