德赛电池:客户结构改善,盈利能力提升,2017年精彩不断

德赛电池 000049

研究机构：东吴证券 分析师：丁文韬 撰写日期：2017-03-20

事件:公司2016年年度报告,实现营业收入87.24亿元,同比增长3.44%;归属于上市公司股东的净利润2.55亿元,同比增长10.89%。同时公告每10股派息2.5元(含税)。

客户结构改善,盈利能力提升

2016年全年,公司实现营业收入87.24亿元,同比增长3.44%;归属于上市公司股东的净利润2.55亿元,同比增长10.89%。单季度来看,2016Q4单季收入33.58亿元,同比增长32.53%;单季净利润1.82亿元,同比增长149.14%。从利润率上看,2016年全年销售毛利率9.71%,同比提升0.79个百分点,其中2016Q4单季产品毛利率10.36%,单季销售净利率达到5.43%,均为近两年来的最高值。这反映了公司的盈利能力得到快速提升,经营情况向好。

2016年是德赛全面切入国产智能手机客户的一年,不仅大幅改善公司客户结构,还提高了公司产能利用率。过去,苹果贡献的收入一直占据了德赛总营收的绝对份额。2016年,德赛全面打入HOV供应链,供货份额从年初的几个百分点提升到年末的30%,份额提升迅速。HOV的份额提升不仅减轻了对单一客户的依赖性,还提供了公司产能利用率,对盈利提升至关重要。

新一代iPhone、HOV、笔记本、动力电池,2017年精彩不断

展望2017年,新一代iPhone、HOV继续带领公司业绩快速增长,笔记本将开始起量,动力电池有望取得突破性进展。按公司的经营规划,公司力争在2017年实现合并营业收入超百亿,意味着同比收入增速至少14.6%。智能手机仍是公司主要收入和利润来源。新一代iPhone不仅将防水等级提升至IP68,还在部分机型配置双电芯,这些都大幅增加电池的价值量。此外,根据供应链消息,新一代iPhone备货量将达到历史最高,这对德赛电池的电池产品供货需求量大幅增加。除了iPhone之外,HOV也是今年收入和利润的重要增量。2016年,德赛在HOV的平均份额只有十几个百分点,预计到2017年将达到约30%,HOV份额的提升将推动德赛收入大幅增长。

笔记本尚处于起步阶段,前景广阔。德赛的笔记本电池产品还处于客户导入阶段,今年将给两家全球知名笔电厂商供货。动力电池积极接洽新客户,2017年值得期待。2016年动力电池的收入近3000万元,整体亏损约6000万元。展望2017年,公司积极与大众、北汽、广汽等厂商接洽,动力电池销售有望打开新局面。

盈利预测及投资建议

我们看好德赛电池消费电子电池和动力电池的业务布局,新一代iPhone8和HOV将推升公司业绩在2017年更上一层楼。笔电也在导入新客户,迈向大市场。此外,2017年公司国企改革事宜有望落地。预计2017/2018/2019年EPS为1.74/2.36/2.89元,首次给予买入评级。

风险提示

新产品推进不及预期。