奥飞娱乐:加大投入期业绩平稳,关注娱乐版块17年业绩释放

奥飞娱乐 002292

研究机构：广证恒生咨询 分析师：李亚军 撰写日期：2017-03-03

事件:2月27日,公司业绩快报显示2016年公司实现营业总收入33.51亿元,同比增长29.43%;实现利润总额5.73亿元,同比增长4.35%;实现归属于上市公司股东的净利润5.01亿元,同比增长2.45%。

点评:

公司业绩平稳增长,加大投入期业绩增长趋缓:公司营收稳定增长得益于玩具业务受益于超级飞侠、喜羊等IP影响力持续放大,公司进一步夯实渠道基础。同时,由于公司全龄段布局仍在积极进行中,影视业务投入成本较高未能很好发挥与其他业务协同效应,导致公司归母净利增长缓慢。公司总资产增长75%,主要是公司通过募集资金和股东无息贷款获得主要用于公司在加快影视娱乐产业布局的步伐。公司已计划16年到18年间拍摄65部电视剧、电影、动画等IP相关项目提升原有IP的知名度,深度多层次开发IP价值。我们认为公司此举也有利于提高公司各板块业务的协同性,提升公司的整体盈利能力。

公司设立美国控股公司,积极进行海外布局:公司设立美国控股公司主要目的是建立一个投资和管理平台,对奥飞在美国投资的人力资源、资金资源等做统一管理和分配,塑造奥飞在海外的品牌力和影响力。同时,美国控股公司统一对Babytrend等在美投资的子公司进行管理有利于公司享受美国集团合并纳税制所获得的税收优惠政策。

我们认为,此举彰显公司具有对美国优质婴幼童、娱乐影视等相关优质资产持续布局的计划,同时利用海外资源及影响力积极开展深度多层次IP开发。

公司影视作品有望17年迎来业绩爆发,多款电影、大IP网剧即将上映:随着17年初的票房回暖,公司17年1月上映的动漫电影《大卫贝肯之倒霉特工熊》获得1.26亿票房的好成绩,同时,正在热映的《刺客信条》上映四天票房过亿。17年公司有望上线改编自有妖气平台人气IP的真人电影《端脑》、《雏蜂》、《镇魂街》,动画长片《十万个冷笑话》和《十万个冷笑话2》,好莱坞合作的大片《细胞分裂》。我们认为,加大投入期之后公司凭借着优质的电影和电视作品有望在2017年开始加快释放业绩,影游联动多层开发将延长IP品牌效应,推动业绩增长可持续。

盈利预测与估值:预计公司16-18年摊薄EPS为0.38、0.53、067元,当前股价对应57.31、41.81、32.71倍PE。看好公司2017年进入娱乐版块业绩释放期,后续增长兑现可期,维持强烈推荐评级。

风险提示:公司外延进展不顺利、泛娱乐布局业绩兑现缓慢。