对于投资家来说,与其用同样的资金建设一个和这种上市公司规模相当的企业,还不如在股市上收购来得方便,它不但省去许许多多的项目前期工作如申报、选扯、可行性研究等,收购一个现成的上市公司还可节省建设所用时间,且上市公司还有现成的员工、销售网络可以利用等等。上市公司被购并后,收购企业还可对其生产进行重组,如通过调整管理人员和产品结构等措施来迅速提高其经营效益。由此可以认为,股票的最低价格可定在每股净资产的80％以上。 对于理性的投资者来说,购买股票的平均价格可控制在平均净资产值的80％与150％之间,即:

0．8×平均每股净资产＜股票的平均价格＜1．5×平均每股净资产

在这个范围内,购买股票将具有较高的投资价值。超出这个范围,购买股票将具有较大的风险,市场的投机气氛可能要浓厚一些,被套牢的可能性就会高一些。

而对于个股来说,如上市公司经营确实有方,对其股价可看高一线,但最高价还是应限定在每股净资产的三倍以内。

0．8×每股净资产＜股价＜3×每股净资产

由于我国的资产评估工作还存在着不少的问题,在挂牌以前,有此上市公司的净资产含量明显是被高估了的,比如一些上市公 司的净资产收益率连年都在10％以下,明显低于行业水平。这种企业的净资产含量就可能包含有较大的水份,股民在选股时应加以注意。

有些研究者把股票的价格与上市公司利润的增长联系起来,认为股价应与利润的增长率成正比。这种联系尤其对沪深股市是不适宜的,因为许多上市公司发展是属于数量型的而不是质量型的,其利润的增长主要是因为不断配股而增加净资产投入的结果,但其单位资产的收益率并未有丝毫的提高,股民也难以从这类公司的发展中得到任何实惠。这正像银行储蓄,利率是固定的,只要储户多存,其利息总额肯定会同步增长。而即使上市公司的净资产收益率每年都有所增长,但它是有极限的。对于股市整体来说,其平均净资产收益率不会超过其它领域平均投资收益率(一年期存款利率)的50％。

对于个别上市公司来说,其净资产收益率的极限水平也就是一年期存款利率的三倍。相应地,如果购买股票的价格超过每股净资产的三倍,等量的资金所获效益就比不上银行存款利率。 设一年期银行存款利率为i,某上市公司的净资产收益率为3i,是银行存款利率的3倍,其股价为P,每股净资产为J。当股票的价格分别为净资产的2．9倍、3倍入3．1倍时,判断等量的资金在投资股票与银行存款上的优劣。 无论股票的价格如何,由于它不影响每股股票的净资产,其一年产生的投资收益将恒定的,其收益为:

R＝净资产收益率*每股净资产

＝3J*i

(1)当每股股票的价格为其净资产J的2．9倍时,将等量的资金2．9J存银行,可获得存款利息2．9J*i,同等的资金购买股票将比存银行合算。

(2)当每股股票的价格为其净资产J的3倍时,将等量的资金3J存银行,可获得存款利息3J*i,同等的资金购买股票所获收益与银行存款相同。

(3)当每股股票的价格为其净资产J的3．1倍时,将等量的资金3．1J存银行,可获存款利息3．1J*i,同等的资金购买股票所获收益将比银行利息要低。

在购买股票时,如上市公司的净资产收益率为同期储蓄利率的a倍,若要使股票的投资收益不低于同期储蓄存款的利息,则股票的价格不能超过每股净资产的a倍。

股价低于净资产能买吗？