纽威股份:阀门业务好转,核阀及水下阀门取得重大突破

纽威股份 603699

研究机构：长城国瑞证券 分析师：黄文忠 撰写日期：2017-04-18

事件:

公司于2017年4月13日发布了2016年年度报告。2016年,公司实现营业收入204,545.55万元,同比减少4.86%;归属于上市公司母公司股东的净利润为21,948.36万元,同比减少35.85%。

年报点评:

阀门业务收入降幅收窄,毛利率下降明显。2016年公司持续深入内部挖潜,不断优化公司的管理模式,加大成本管控,提质增效。与此同时,公司也在加大产品技术研发和行业拓展,不断向技术门槛高、产品附加值高、长期被国外同行垄断的行业细分领域进行渗透,并取得了重大突破。阀门业务实现营收19.63亿元,同比下降5.23%,降幅较上期收窄15.48个百分点。公司期间费用率下降1.99个百分点。同时,因阀门行业竞争加剧,公司为积极抢占订单,产品价格有所下降,阀门业务毛利率同比下降6.58个百分点。从今年订单情况来看,行业有所回暖,毛利率有望回升。

核阀业务拓展取重大突破,未来增长可期。公司在核电阀门领域相较于同行业竞争对手起步较晚,但是公司凭借过硬的技术能力和产品质量,积极参与中广核、中核、国核旗下的核电站项目,获得了客户的广泛认可,在核电阀门领域不断取得重大突破。2016年12月,公司再次中标防城港项目3-4号机组截止阀合同,合同金额约3981万元,连续两年获得在建核电项目订单。2016年全年,公司累计承接的核阀订单超1亿元人民币,较2015年取得较大增长,为公司未来在核电站阀门领域的市场拓展打下了坚实的基础,成为公司阀门业务发展的又一突破口。海外方面,公司紧跟国家“核电出海”的步伐,今年1月,公司与阿海珐(AREVA)就英国欣克利角C核电项目(HPC项目)签订了供货合同,合同金额约为270万欧元。公司已将核电阀门作为未来业务重点发展新领域,积极抢占强劲对手的市场份额。随着核电的发展,核电阀门的需求规模将不断扩大,公司核阀业务未来增长可期。

首次获得水下阀门国产化订单,水下阀门或成为增长新引擎。2016年12月,公司与海洋石油工程股份有限公司签订了《海工文昌9-2/9-3/10-3气田群项目水下闸阀工矿产品买卖合同》,合同金额为人民币2,464,000元,正式成为海洋石油工程股份有限公司国内水下阀门的供应商。这是公司首次获得水下阀门的销售订单,同时也是国内水下阀门进口替代第一例。公司将继续在水下阀门的研发投入,形成系列化产品。未来随着海洋油气开发回暖,公司的水下阀门业务有望成为公司增长新引擎。

投资建议:

我们预计公司2017-2018年的净利润分别为2.42亿元、2.81亿元,EPS分别为0.32元、0.37元,对应P/E分别为52.78倍、45.65倍,目前机械基础件P/E(TTM,剔除负值)中位数为94.70倍,公司估值仍有一定的上升空间。考虑到阀门行业市场回暖,公司核阀业务取得重大突破,水下阀门获得第一单,我们维持其“增持”投资评级。

风险提示:

工业阀门行业复苏缓慢;核阀门及水下阀门业务拓展不及预期。