西藏珠峰:资源成本优势明显 一带一路助力业绩增长

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：巨国贤,赵鑫日期：2017-04-24

资源成本优势明显,一带一路助力业绩增长。2017年第一季度营业收入5.76亿元,归母净利润3.06亿元,同比分别增长112%,147%,实现EPS0.47元。一季度铅、锌、铜和银平均价格分别同比增长37.53%,66.54%,30.14%,22.35%。子公司塔中矿业同比产量增加和市场价格上升所是报告期业绩大涨的主要原因。公司新建100万吨/年选矿系统全面投产,2017年预计完成精矿产品铅、锌、铜和银金属量增长14%达14.8万吨。量价齐升和“一带一路”战略红利叠加,预计2017年业绩持续高增长,利润总额达约12.64亿元,对应PE19.12倍。

坐拥塔国优质矿山,成本优势明显。公司拥有派矿、阿矿及北阿矿三个采矿权,铅、锌、银和铜金属储量分别达241.63万吨、302.35万吨、3625.44吨和14.38万吨,品位分别为2.43%、3.05%、36.52g/t和0.14%。

公司独特的发展历程造就企业折旧低,而塔国的经济环境造就员工成本较低。资源优势和成本优势是公司目前的核心竞争力。

“一带一路”战略布局支撑业绩释放。塔中矿业是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目,也是我国在“一带一路”国家战略布局上的标杆企业。随着矿山的建成投产并稳产,公司积累了在塔国矿业投资、建设和运营诸多经验,发挥已有领先优势着力布局“一带一路”,助力公司实现业绩跨越增长。

维持“买入”评级。结合金属价格上涨预期和公司新增产能逐步释放,预计17-19年EPS分别为1.94元、2.16元和2.39元,对应PE分别为19.12.、17.11和15.52倍,维持“买入”评级。

风险提示:金属价格不及预期;政治局势发生不利影响。