富安娜:公司经营业绩稳健 大家居业务有望实现突破

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：糜韩杰日期：2017-04-24

核心观点:

公司16年营收23.12亿,同比增长10.46%,净利润4.39亿,同比增长9.42%,拟每10股派1元;17Q1营收4.31亿,同比增长0.06%,净利润0.79亿,同比增长-10.39%。

业务调整升级见效,公司业绩实现稳健增长

16Q1-17Q1,公司营收同比增长-6.78%、12.46%、7.09%、21.35%、0.06%,归母净利润同比增长-12.38%、-1.28%、9.80%、29.67%、-10.39%。16Q4业绩高增长,拉动全年业绩稳定增长。产品结构方面,16年套件类产品销售同比增长0.25%,被芯类、枕芯类产品增速超20%,成为新增长点。渠道方面,公司推进线上线下并进布局,线上销售已成为业绩增长亮点;线下推行直营扩大化,渠道大店计划,为零售业绩增长提供保障。公司16年、17Q1毛利率分别为50.24%、50.25%,基本保持稳定,而16年全年加强成本控制,期间费用率下降0.61个百分点至26.58%,17Q1因为大家居业务拓展等原因期间费用率所有上升,达到30.6%,进而对净利润造成一定影响。

全屋定制新业务推进顺利,17年着重拓展渠道

公司德国豪迈全自动生产线全部到位,龙华生产线已经投产,其余两条生产线预计17年中、年末分别投产。大家居品牌旗舰店在16年下半年陆续开业,并持续进行产品研发,升级产品阵容。17年定制家具业务将大规模拓展渠道,进驻大型卖场,利用原直营子公司开设直营门店,对专业零售代理商进行招商加盟,并搭建网上平台,以及与设计公司、地产公司合作,对目标客群精准营销,预计定制家具业务收入将快速增长。

17-19年业绩预计分别为0.56元/股、0.66元/股、0.78元/股

对应17年PE仅17倍,低于同行业可比公司,维持公司“买入”评级。

风险提示宏观经济不景气;市场竞争风险;新业务拓展风险;