大秦铁路:天津港禁汽运煤时限或提前 运量有望达到4亿吨

类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：王凤华日期：2017-04-18

投资要点:

天津港禁止汽运煤集港的时限有望提前,利好大秦铁路2017年运量

今年2月,环保部联合发改委,财政部,国家能源局,以及北京市、天津市、河北省、山西省、山东省、河南省政府印发《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,其中提出:天津港7月底前不再接收柴油货车运输的煤炭。9月底前,天津、河北及环渤海所有港口全面禁止接收柴油货车运输的煤炭。4月11日,天津市环保局连夜开会,决定将天津港禁止汽运煤的时间提前到4月底。天津港集团公司也在4月12日上午召开会议商讨如何确保这一政策提前执行。加上去年交通部联合公安部等五部门出台的《超限运输车辆行驶公路管理规定》和今年环保部这一新政无疑对公路煤炭运输来说是“雪上加霜”,三个铁路局:北京、太原、呼和浩特铁路局有望实质利好。2016年全年,天津港完成煤炭吞吐量达到1.09亿吨,其中汽运集港运量5600万吨,大秦铁路预计煤炭增加2000万吨。

地理位置等因素造成天津港大量汽运煤

天津港发展了南疆和北疆煤炭码头,汽运煤量非常大,主要原因有:1)地理位置:天津港跟秦皇岛和黄骅港比起来,离煤炭主产区更近,有运输成本优势。2)运输方式:大秦线和朔黄线为重载铁路,列车重车到港口下水,然后回空运输(空载返程);没有常态化的捎带上水矿石(部分时段集中排空矿石),以最大化车辆利用率和经济效益。天津港为综合性码头,公路汽运煤回程配货,双向重车(载货)有一定竞争力。3)块煤VS末煤:大秦线和朔黄线采用C70/C80专用敞车,翻车机直接卸载煤炭,会导致块煤严重破损。因此,块煤(如化工煤)大都直接汽运至天津港。4)客户差异:大秦线和朔黄线主要是大客户长期合同,天津港汽运煤小客户较多。

中铁总已经批复近3000列车皮,全力保障天津港煤炭运输

中铁总要求,相关路局要分配充足运能,全力保障天津港煤炭运输。中铁总已经批复的3000列车皮给太原和呼和浩特等铁路局应对可能到来的运力激增,能有效提高大秦铁路的生产积极性和营业收入。大秦铁路有望充分发挥自身优势、发掘自身潜力,展现出新的活力,带来共赢、多赢的良好局面。

盈利预测

根据我们预测2016-2018年大秦铁路归母净利润62.95亿元、105.94亿元、123.93亿元,EPS分别为0.43元、0.73元、0.85元,对应现股价PE分别为16倍、10倍、8倍,预计股价8.80-9.00元,维持“增持”评级。

风险提示

煤炭需求出现回落,经济复苏不及预期。