Q4盈利受到计提资产减值影响较多,整体经营情况基本符合预期:公司Q4实现毛利润61.27亿,同比增长53.2%,环比增长28.9%。四季度经营情况继续优化,量价齐升,Q4吨毛利为79元/吨。归母净利25.61亿元,环比没有增长,主要是因为四季度公司一次性计提数条停产生产线的资产减值损失所致。而公司整体经营环比维持继续好转趋势。

如1月深度报告所预计,春节之后熟料供应出现了紧张甚至短缺,价格表现强势:严格的错峰限产之后,企业心态仍较谨慎,复产进度略慢,各地库位低位再降,价格明显上涨;我们预计熟料紧张将持续到4月,短期价格仍将上涨。

投资建议:全年需求看平,在 “短中长期”三维度供给侧一起加强下,景气淡季微幅下跌,全年震荡向上,全行业盈利大幅增长可期。建议投资者对水泥行业“乐观一点,多买一点水泥”。

我们预测公司2017年销量为2.95亿吨,同比增长6.5%;盈利为135亿,对应当前估值8.6X。给予买入评级。

短期供给紧张导致的涨价逐渐实现,涨价幅度超预期的概率较小,而短期宏观调控风险加剧,周期股的绝对收益机会有待于6、7月份淡季中供给侧控制力度的进一步确认。

风险提示事件:地产投资大幅下滑;产能过度释放

华新水泥:环保错峰稳固水泥价格,公司业绩弹性可期

华新水泥 600801

研究机构：中信建投证券 分析师：王愫 撰写日期：2017-01-19

1.环保叠加错峰有助于水泥价格高位企稳。16年下半年开始水泥价格超预期上涨,带动毛利指标水泥-煤炭价格差升至253元,达到近3年高点。湖北、湖南地区16年水泥价格较16年年初涨幅达80/60元/吨,是16年领涨地区之一;水泥涨价带动毛利提升,西南/中南水泥-煤炭价格差提升近40元至280/270元,是全国改善最大的地区。2016年5月国办发34号文规定,停止生产32.5等级复合硅酸盐水泥,重点生产42.5及以上等级产品,这将在一定程度上减少西南及中南地区的水泥供给,2016年12月5日,湖北省经信委和环保厅联合下发了《关于在全省水泥行业推行错峰生产的通知》,预计17年水泥错峰生产将在全省全面实施,这将大大减少地区水泥产量,再叠加明年需求端的良好态势,预计2017年水泥价格依然会保持稳定。

2.核心市场受益供需格局改善,拉豪水泥资产注入带来供给改善。