东方能源:混改先锋,集团资产证券化可期

混改将加速集团资产证券化,三大线索预示公司资产注入将至:2016年底中央提出国企混改要在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七大领域迈出步伐,最近三个月内铁路总公司、中国兵器工业集团、国家电网等频频表态混改决心。我们认为当前混改大潮加速将推进国家电投集团资产证券化进程。而三大线索预示公司未来迎来资产注入可期待:①2016年国电投集团实现净利润87.6亿,位居五大集团之首。但另一方面集团资产证券化率仅有30%,为五大发电集团最低(其余四家均超过40%)。②近来中国电力新能源、中国电力、上海电力等集团旗下其他标的已经逐个获得资产注入实质进展;③集团近期频频发声将资产上市作为2017年重点工作。

公司在集团定位为“京津冀”与“环渤海”新能源整合平台:公司是国电投在“京津冀”与“环渤海”地区唯一上市平台。根据国电投“区域化+专业化”的资产整合思路,公司很有可能成为集团在华北及周边地区的清洁能源资产整合平台。我们估算,当前集团在河北省有建成的400MW 光伏与150MW 风电产能可以整合。此外,根据我们的不完全统计,国家电投在京津冀与环渤海地区的新能源资产装机容量超过2300MW,项目储备超过5000MW。这些潜在资源有可能在进一步的资产证券化过程中成为整合标的。

浙能电力:受益于煤价超跌,业绩增长超预期

受益成本端下降,业绩同比增长32.5%。公司前三季度实现营收286.88亿,同比下降5.51%,归属于母公司净利润56.27亿,同比增长32.5%。一方面,4月份浙江下调火电上网电价1.27分/千瓦时,导致公司营收损失约7亿。同时,煤炭价格下跌幅度更大,公司营业成本同比下降13.2%。二者共同影响下,公司业绩实现同比增长32.5%。

浙能集团火电业务唯一上市平台,资产注入预期强。浙能电力是浙能集团旗下火电唯一上市平台,未来资产注入空间大,关于集团持股51%的枣泉电厂装机2*600MW,赋予公司收购选择权,该项目今年已通过宁发改委审核,尚待国家发改委最后审核,存在注入空间。

参股核电,公司电力结构优势明显,未来利润增厚空间较大。浙能集团与中核电合作成立中核浙能,各持股50%,目前该公司拟建项目有象山金七门和龙游核电站资产,总计1250万千瓦装机规模。浙能集团赋予公司收购该资产的权利。考虑到核电资产盈利水平远超火电,未来增厚公司利润空间较大。

华电国际:火电行业供给过剩需求增速放缓,财务费用减少提振业绩

公司是控股股东中国国电旗下的全国性上市发电公司,是中国国电在A股资本市场的直接融资窗口和实施整体改制的平台。截至目前,公司拥有直属及控股企业63家,参股企业21家,筹建处6家。公司资产结构优良,所属企业分布东北、华北、华东、华南、西南、西北等25个省、市、自治区。近年来,公司始终坚持科学发展,突出质量效益,做强做优主业,推动转型升级,公司电源结构和布局得到持续优化。

国电电力:投资收益拖累业绩,资产注入值得期待

公司是控股股东中国国电旗下的全国性上市发电公司,是中国国电在A股资本市场的直接融资窗口和实施整体改制的平台。截至目前,公司拥有直属及控股企业63家,参股企业21家,筹建处6家。公司资产结构优良,所属企业分布东北、华北、华东、华南、西南、西北等25个省、市、自治区。近年来,公司始终坚持科学发展,突出质量效益,做强做优主业,推动转型升级,公司电源结构和布局得到持续优化。