纵观整个白酒行业，以茅台、五粮液为代表的高端白酒，自去年开始不断提价，量价齐升成为高端白酒共同的声音。

在吕咸逊看来，2016年是中国白酒的复兴年，白酒行业呈现“弱复兴，强分化”的发展特点。2017年则是回暖年，2017年白酒行业将呈现“强回暖、高景气、大单品、新零售”四大发展趋势。

吕咸逊坦言：“今年是‘强回暖’的一年，就我接触的酒厂及大型酒商而言，现在正努力复兴的不仅是酒类上市公司、一、二线名酒企业，三线的区域龙头酒企乃至很多产值5亿元以上的区域性白酒企业。”

吕咸逊表示，未来三年内，白酒行业会有较高的景气度；“大单品”是针对厂家而言，从核心趋势来看，大单品将是酒厂竞争的焦点；而“新零售”指的是渠道的变化，这是大势所趋，在未来仍将保持很高的增长率。

“固定资产投资增速的反向调高将成为白酒行业强回暖、高景气的核心驱动力，并将带来未来白酒行业的高点”。吕咸逊认为，一方面表现在推动中高端白酒增长，另一方面则表现在推动中国白酒价格式增长大于销量式增长，带来整个白酒行业的涨价增利，提升行业利好因素。

不过，也有一位业内人士对《证券日报》记者表示，因贵州茅台一枝独秀而掩盖了整个白酒行业下滑的真实一面，中小型酒企的日子依然困难重重。在他看来，中小酒企由于缺乏品牌知名度不敢提价，但却面临着原料成本、人工成本的包材成本的上涨，在双重压力下，其生存状态十分艰难。

2017年春季糖酒会落下帷幕，对于酒企而言不能用“回暖”来形容，但是，糖酒会释放出的信号已经为白酒行业的整体回暖打响前奏，沉睡了4年的白酒行业或将迎来属于自己的春天。

五粮液:加大力控货挺价 淡季价格将保持坚挺

五粮液 000858

研究机构：申万宏源 分析师：吕昌 撰写日期：2017-02-20

事件:媒体报道结合我们渠道调研,1、五粮液提高普五及五粮液1618在KA卖场的渠道价格,建议供货价分别提升至809元/瓶、819元/瓶,零售价格分别提高至899元/瓶、919元/瓶;2、五粮液1618及交杯牌五粮液恢复性提价,1618出厂价从699提高到769元,交杯牌五粮液提高到829元;3、16日起,对普五、五粮液1618、五粮液低度系列进行控货,同时全渠道对价格和货源进行梳理,普五低于800元,1618低于820元将进行回购。

投资评级与估值:由于公司对核心产品五粮液普五、五粮液1618等先后进行提价,我们上调17-18年盈利预测,预测16-18年EPS为1.92、2.28、2.74元(前次为1.92、2.13、2.38元),同比增长18%、19%、20%,对应16-18年PE分别为20、17、14倍,上调目标价到50元,对应17年22xPE,维持买入评级。我们看好公司的逻辑有:1、受益行业复苏及茅台提价,一批价及出厂价进入上升通道;2、公司通过非公开发行股份绑定管理层和核心经销商利益,有利于公司中长期经营效率提升带来盈利改善;3、公司提价挺价策略成功,通过15年8月,16年3月、9月三次提价使出厂价从609元提升到目前739元,一批价从520元提升到740元,渠道实现顺价,盈利情况明显改善;5、2016年1218新政提出的增量溢价、违规减量、优质投放策略,有利于2017年优化渠道结构,进一步解决并改善渠道盈利的核心问题;6、估值有优势,公司目前股价对应17年PE为17x,低于其他白酒公司。