毛利率同比持平,财务费用率下降明显,研发持续高投入。公司2016年毛利率为30.75%,同比基本持平。分业务看公司运营商网络毛利率为39.12%(+2.06%),由于优质客户占比上升所致。政企业务和消费者业务毛利率为37.09%(-3.55%)和14.34%(-2.95%),由于竞争加剧所致。公司销售费用率及管理费用率同比基本持平。财务费用率0.21%(-1.2%),由于汇兑收益及通过优化债务结构降低的利息支出。公司研发费用为127.6亿,同比增长6%,占营收比例达到12.6%。

现金流持续较优异,薪酬增速合理。2016年公司经营及投资活动现金流净额为22.41亿元,实现自2013年以来持续现金净流入。2016年集团员工81,468人(-3,154人),平均薪酬增速18%。

基本面向好,M-ICT转型力度加大,终端业务有望扭亏为盈。公司2017年Q1业绩预告为11.5亿-12.5亿(+21.12%~+31.65%),净利润增长加速,主要得益于运营商业务和消费类业务的营收增长和费用优化。2016年公司为了聚焦M-ICT战略出售子公司彰显转型决心。公司换帅发力重点区域及剥离亏损业务,终端业务战略地位有望提升,保持欧美市场排名及份额持续上升趋势,消费类业务17年实现扭亏为盈大有希望。

5G、物联网时代的引领者,中长期成长空间广阔。2016年公司继续加大在5G和物联网领域的投入,目前已经与多个世界主流运营商签订5G战略合作协议,并牵头万物物联GIA联盟,在5G与物联网领域的领导者地位进一步确立。运营商在战略转型的过程中将更加依赖中兴、华为等设备商龙头,中兴作为技术引领者在未来5G及物联网时代将充分受益。

维持盈利预测,维持买入评级。预计2017-2019年EPS为1.08/1.32/1.47亿元,对应PE分别为16/13/12。

中核科技:核电业务占比持续提升,核医疗投资收益显著

中核科技 000777

研究机构：中泰证券 分析师：邵晶鑫 撰写日期：2017-03-03

事件:公司发布业绩预告,预计本年度归属于上市公司股东净利润为1.054亿元,比上年同期(0.866亿元)增长21.67%。预计本年度营业收入约为9.67亿元,比上年同期(10.349亿元)减少6.55%。公司生产经营情况总体持续稳定,营业利润比上年期同比增长的主要原因是报告期内公司投资收益增长及销售费用、财务费用下降所致。

公司整体经营情况总体保持稳定。公司是以阀门销售为主的制造公司,配合铸锻件销售,行业涉及石油、石化、核电。随着前两年石油石化行业景气因素,公司石油化工行业的阀门收到一定程度的影响,伴随着近期石油化工行业的逐渐回暖,2016年石油化工行业的阀门业务已逐步有好转迹象。

闸阀、截止阀传统主业继续保持行业优势,核电业务占比持续提升。传统主业方面,闸阀、截止阀是公司的优势产品,市场占有率高。鉴于公司的中核集团背景,技术力量雄厚,公司的核级、非核级阀门在同行业中是极具有竞争优势的高端产品。随着三代核电项目建设加速,核电业务在总的主营业务占比在持续的提升。

新产品开发方面,公司紧盯进口替代市场,接受中核工程委托研发四代快堆阀门,提升公司的持续竞争力与盈利能力。近期公司即将接受中核工程的委托,开发示范快堆蒸汽发生器快速隔离阀的设计研究及技术开发,计划于2017年年底完成项目评审和验收。新产品的开发将进一步丰富公司的产品结构,提高公司的竞争力与持续盈利能力。